报告行业投资评级 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多；套利中性 [9] 报告的核心观点 - 电解铝方面，美联储降息预期概率下调致铝价冲高回落，呈内强外弱格局，海外消费强于国内，国内供需基本面未变，库存绝对值低，宏观预期向好，海外消费有韧性，国内铝水比例高、铝棒产量增加，关注社会库存去库节奏，若顺利铝价有望突破 [6] - 氧化铝方面，绝对价格回落，现货成交量阶段性增加，几内亚铝土矿发运量增加，供应压力大，海内外减产规模小，新增产能预期虽延后但仍在，供需过剩格局不改，社会库存增加，价格估值偏低，需警惕海外矿端扰动 [8] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：2025 - 11 - 19华东A00铝价21550元/吨，较上一交易日变化90元/吨，升贴水 - 20元/吨；中原A00铝价21450元/吨，升贴水 - 120元/吨；佛山A00铝价21420元/吨，升贴水 - 145元/吨 [1] - 铝期货：2025 - 11 - 19沪铝主力合约开于21485元/吨，收于21570元/吨，较上一交易日变化25元/吨，最高价21620元/吨，最低价21435元/吨，成交202981手，持仓347833手 [2] - 库存：2025 - 11 - 19国内电解铝锭社会库存64.6万吨，较上一期变化2.5万吨，仓单库存69484吨，LME铝库存546075吨，较上一交易日变化 - 2000吨 [2] - 氧化铝现货价格：2025 - 11 - 19山西2840元/吨，山东2775元/吨，河南2865元/吨，广西2910元/吨，贵州2935元/吨，澳洲FOB价格321美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025 - 11 - 19主力合约开于2776元/吨，收于2740元/吨，较上一交易日收盘价变化 - 53元/吨，变化幅度 - 1.90%，最高价2794元/吨，最低价2738元/吨，成交302092手，持仓426124手 [2] - 铝合金价格：2025 - 11 - 19保太民用生铝采购价格16700元/吨，机械生铝采购价格16900元/吨，ADC12保太报价20800元/吨，价格环比昨日变化0元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存7.21万吨，厂内库存5.90万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本21469元/吨，理论利润 - 269元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：宏观情绪衰退后铝价冲高回落，内强外弱，海外消费强，国内供需基本面未变，库存低，宏观预期向好，海外消费有韧性，国内铝棒产量增加，关注社会库存去库节奏 [6] - 氧化铝：绝对价格回落，成交量阶段性增加，几内亚铝土矿发运量增加，供应压力大，海内外减产规模小，新增产能预期仍在，供需过剩，库存增加，价格估值偏低，警惕海外矿端扰动 [7][8]