证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 11 月 20 日 权益长牛如何重塑转债格局？ ——债市策略思考 核心观点 需求端：权益长牛叠加股债跷跷板，债市资金或持续外溢，转债负债端需求仍具韧性。 供给端：转债大概率延续强赎高发的现状，但是转债发行有望从 2026 年开始改善，市 场内部结构或出现新老交替。长周期视角，转债有望跟随权益走势进入慢牛状态，但 转债表现大概率弱于股票、强于纯债。 经济基本面改善不足；国内流动性收紧；海外风险事件超预期；历史经验不代表 未来 分析师：覃汉 执业证书号：S1230523080005 qinhan@stocke.com.cn 分析师：陈婷婷 执业证书号：S1230525050001 chentingting01@stocke.com.cn 相关报告 1 《从核心超储偏低的视角理解 资金面和分层利差》 2025.11.16 2 《风偏回落，哑铃优先》 2025.11.16 3 《债市低波时代，优选 3-5 年 二永》 2025.11.15 http://www.stocke.com.cn 1/7 请务必阅读正文之后的免责条款部 ...