报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，当前盘面价格接近交割品进口成本，进一步上涨空间有限，建议了结12 - 1反套并进行1 - 3反套或1 - 5反套 [10] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年11月19日，SP2601期货价格5396，日环比 - 0.22%，周环比 - 1.57%；SP2512期货价格4858，日环比 - 0.29%，周环比 - 0.61%；SP2605期货价格5398，日环比 - 0.22%，周环比 - 1.46% [5] - 2025年11月19日，针叶浆银星现货价5550，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针现货价5400，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金更现货价4400，日环比0.00%，周环比0.00% [5] - 外盘报价方面，2025年智利银星680美元，较上期700美元 - 2.86%；巴西金鱼530美元，较上期510美元 + 3.92%；智利金星590美元，较上期持平 [5] - 进口成本方面，2025年智利银星5559，较上期5721 - 2.83%；巴西金鱼4344，较上期4182 + 3.87%；智利金星4830，较上期持平 [5] 基本面数据 供给 - 2025年9月，针叶浆进口量69.1万吨，较8月61.4万吨月环比 + 12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨，较8月125.8万吨月环比 + 7.79% [5] - 2025年11月13日，阔叶浆国产量22.9万吨；化机浆国产量23.6万吨 [5] 库存 - 2025年11月13日，纸浆港口库存211万吨，较上期200.8万吨环比上涨6.1%；期货交割库库存22.2万吨 [5][10] 需求 - 2025年11月13日，双胶纸产量20.90万吨；铜版纸产量8.30万吨；生活用纸产量28.48万吨；白卡纸产量36.20万吨 [5] 估值数据 - 2025年11月19日，俄针基差分位数水平0.961；银星基差分位数水平0.908 [5] - 2025年11月19日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.594；阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.704 [5] 其他信息 - 智利Arauco公司10月针叶浆报价680美元/吨，下降20美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [5][10] - 近期木浆用纸集中发布涨价函，目前仅有白卡纸落实情况较好，产量平稳运行 [10]