报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜价短期或维持高位区间运行 ，供给端刚果事故扰动有限 ，冶炼产能释放压制上方空间 ；需求端电力投资托底效应显著 ，但地产链疲软限制涨幅 ；宏观层面美联储政策预期反复令市场情绪谨慎 ，预计沪铜主力合约波动区间84,500 - 87,500元/吨 ，LME铜价中枢10,500 - 10,900美元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 11月19日SHFE铜主力合约收于86030元/吨 ，较前一交易日回升250元/吨 ，较11月13日下跌470元/吨 ，平水铜升水扩大至50元/吨 ，湿法铜贴水维持 - 55元/吨 ，LME（0 - 3）贴水扩大至 - 35.33美元/吨 [1] - 11月18日LME铜持仓量减少4891手至319542手 ，LME库存单日下降4.14% ，国内86000元/吨下方现货采购情绪指数升至3.13 ，低价刺激下游补库需求释放 [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端短期扰动与长期增量并存 ，刚果（金）Kalando铜矿桥梁坍塌或影响局部运输 ，科菲科技与刚果（金）LEDYA集团的60kt/a铜选冶化项目及TrueNorth Copper在澳大利亚Mt Oxide项目的高品位矿体发现预示中期供应增量 ，华北地区冶炼厂检修结束令现货升贴水承压 ，国内精铜供应边际宽松 [2] - 需求端电力基建支撑韧性 ，国家能源集团松滋八宝100MW风电项目获批及配套160MWh储能设施将拉动铜材需求 ，SMM现货采销情绪指数升至3.13/3.26（采购/销售） ，86000元/吨下方刚需买盘活跃 ，但建筑及消费电子领域未显著回暖 [2] - 库存端全球显性库存分化 ，LME库存周降4.1%至58352吨 ，SHFE库存增至140500吨 ，国内显性库存压力凸显 ，SMM全国主流地区库存环比减少0.73万吨至19.38万吨 ，主因进口到货偏少 ，预计后续进口窗口关闭或延续去库趋势 [2] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 11 - 19|2025 - 11 - 18|2025 - 11 - 13|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜 升水铜|86140 120|86100 120|86620 165|40 0|0.05% 0.00%|元/吨| |现货(升贴水) 平水铜|50|30|65|20|66.67%|元/吨| |现货(升贴水) 湿法铜|-55|-55|5|0|0.00%|元/吨| |LME (0 - 3)|—|-35|-33|—|—|美元/吨| |价格 SHFE|86030|85780|86500|250|0.29%|元/吨| |价格 LME|—|10698|10767|-|-|美元/吨| |库存 LME|58352|60874|56965|-2522|-4.14%|吨| |库存 SHFE|-|140500|136050|-|-|吨| |库存 COMEX|-|389.288|384517|-|-|短吨| [5] 产业动态及解读 - 11月19日华北电解铜市场因上游冶炼厂检修结束供应恢复正常 ，现货升贴水承压 ，市场短期成交活跃度趋于升温 [6] - 11月18日浙江科菲科技股份有限公司与刚果（金）LEDYA集团签订SHOMBERWA60kt/a铜选冶化项目工程总承包合同 ，服务范围覆盖选冶化全链条 [6] - 11月18日TrueNorth Copper在昆士兰北部Mt Oxide项目的Aquila新发现区取得进展 ，二期钻探结果揭示连续的铜 - 钴 - 银矿化体系 ，将Aquila矿化带已知走向向北延伸约200米 ，总长度超700米 ，确认规模可观且各方向开放的矿化系统 ，公司认为有进一步发现高品位矿段潜力 [7] - 11月17日刚果（金）东南部一座铜矿桥梁坍塌 ，已导致49人死亡 ，20人重伤送医 [7] - 11月17日SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少0.73万吨至19.38万吨 ，去库主因进口和国产货源到货偏少 ，预计周度铜库存将小幅减少 [8]