报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆利多带动因素减少，若无明显出口改善，预计高位震荡运行；巴西大豆价格有压力，整体供应宽松且需求增加有限，但短期播种进度偏慢或有支撑，预计偏震荡运行；国内豆粕盘面受后续供应增加和前期涨幅较大影响回落，中长期价格仍有压力；菜粕受豆粕下跌和自身供需宽松影响回落，预计偏震荡运行；豆粕走势强于菜粕，豆粕和菜粕月间价差均有回落压力 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆油传闻推迟生柴激励措施致盘面下行，美豆高位震荡；巴西大豆价格震荡，近端稳定；国内豆粕因后续供应增加和前期涨幅大而回落，菜粕受豆粕下跌和自身供需宽松影响回落；豆菜粕价差略有扩大，豆粕和菜粕月间价差均回落 [3] 基本面 - 月度供需报告偏利多，但前期盘面已充分体现，发布后盘面有回落压力；美豆平衡表可支撑价格，后续受出口和压榨变化影响，上涨空间有限；南美供应端影响增加，巴西新作播种快，预计丰产且出口增加，但受实际产量影响；巴西旧作出口和压榨好，需求端支撑明显；阿根廷大豆旧作产量大，近期压榨和出口增加，出口增量空间有限；国际大豆市场供需偏宽松，美国市场因出口量大走势偏强，巴西新作产量预计高位，价格有压力 [4] - 国内现货供需偏宽松，油厂开机率增加，供应充足，提货量和成交量增加，库存高位，远期供应紧张；截止11月14日，油厂大豆实际压榨量207.76万吨，开机率57.15%，大豆库存747.71万吨，较上周减1.87%，同比增40.92%，豆粕库存99.29万吨，较上周减0.57%，同比增27.52%；菜粕需求转弱，油厂开机停滞，菜籽供应低位，颗粒菜粕高位，供应有压力，预计偏震荡运行；截止11月14日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比持平，菜粕库存0.2万吨，环比降0.3万吨 [5] 宏观 - 市场受宏观影响趋于稳定，美国政府结束停摆，中美谈判释放乐观信号，美豆盘面上涨；国内自2025年11月10日起恢复3家企业大豆输华资质，美豆出口前景好转；前期会议农产品关税问题对国内远期供应减少有限，后续进口有不确定性；市场短期反应宏观影响后，后续影响有限，更多围绕基本面变化 [6] 逻辑分析 - 美豆利多因素减少，若无出口改善，预计高位震荡；巴西价格有压力，供应宽松且需求有限，短期播种进度慢或有支撑，预计偏震荡；豆粕关注压榨利润修复，美豆回落利好，中长期价格有压力；豆粕走势强于菜粕，菜粕需求一般，供应有压力；豆粕月间价差震荡，近端供应压力大；菜粕月间价差有回落压力，受贸易关系影响有变化 [7] 交易策略 - 单边建议观望；套利观望；期权建议卖出宽跨式策略 [8] 大豆压榨利润 - 展示了2025年11月20日不同来源地、船期的大豆压榨利润情况，包括CNF、CBOT、合约、汇率、豆粕价格、豆油价格、盘面压榨利润、现货压榨利润、昨日盘面榨利、昨日现货榨利及榨利变化等数据 [9]