投资评级与估值 - 报告对小米集团的投资评级为“买入”[1][17] - 目标价为50.00港元，较当前收盘价38.82港元存在28.8%的潜在上涨空间[1][17] - 估值采用SOTP方法，对2026年手机x AIoT业务给予23倍市盈率，对汽车& AI业务给予2.0倍市销率，对应总体26倍2026年市盈率[10] 核心观点与业绩表现 - 小米集团3Q25汽车业务首次实现盈利，经营收益为7亿元，汽车毛利率为25.5%[7] - 3Q25总收入为1,131亿元人民币，符合市场预期；经调整净利润为113亿元人民币，超出市场预期[7][8] - 智能手机业务面临压力，3Q25收入同比下降3%，毛利率因存储器价格上涨而环比下滑0.4个百分点至11.1%[7] - AIoT业务收入同比增长6%，毛利率保持在23.9%的高位[7] 财务预测调整 - 下调2025年收入预测至4,666亿元人民币（前值4,805亿元），下调幅度为3%[3][9] - 下调2026年收入预测至5,340亿元人民币（前值6,045亿元），下调幅度为12%[3][9] - 下调2025年经调整每股盈利预测至1.66元人民币（前值1.67元），下调幅度为0.3%[3][9] - 下调2026年经调整每股盈利预测至1.74元人民币（前值2.01元），下调幅度为13.5%[3][9] 业务分部展望 - 汽车业务：管理层预计将完成全年35万辆销售目标；基于产能和订单竞争，下调2026年销量预测至56.9万辆（前值70.0万辆）[7] - 下调2025/2026年汽车毛利率预测至25.1%/24.5%（前值26.0%/27.1%），主因购置税减半、原材料涨价及竞争加剧[7] - 智能手机业务：预计存储涨价周期在时间和幅度上可能超预期；下调2026年智能手机毛利率预测至9.4%（前值12.1%）[7] - 预测手机x AIoT业务总体毛利率将保持相对稳定，2026年预计为21.2%[7] 历史财务数据与比率 - 2024年公司收入为365,906亿元人民币，同比增长35.0%；净利润为23,658亿元人民币，同比增长41.6%[3] - 2024年每股盈利为1.10元人民币，市盈率为32.3倍[3] - 预测2025年净利润将增长至44,456亿元人民币，同比增长51.6%[3] - 公司财务状况稳健，处于净现金状态[20]