报告投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [4] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司FY26Q3业绩表现强劲，营收及毛利率均超预期，且对FY26Q4的业绩指引乐观 [1][3] - 报告研究的具体公司认为AI行业未见泡沫，已进入良性循环，其Blackwell平台需求旺盛，生态系统快速扩张 [4][8] - 数据中心业务是核心增长引擎，受益于加速计算和生成式AI转型，未来市场空间广阔 [2][8][15][16] 财务业绩总结 - FY26Q3营收570亿美元，同比增长62%，环比增长22%，超出市场预期的540亿美元 [1] - FY26Q3 non-GAAP毛利率为73.6%，达到指引区间上限，环比提升0.9个百分点 [1] - FY26Q4营收指引中值为650亿美元（±2%），预计同比增长65.3%，环比增长14.0% [3] - FY26Q4毛利率指引为75%（±0.5个百分点），并预计FY27财年毛利率约75% [3][36] 分业务板块表现 - 数据中心：营收512.15亿美元，同比增长66.4%，环比增长24.6% [2] - 计算产品营收430亿美元，同比增长55.8%，环比增长27.2%，主要得益于GB300量产，其营收占Blackwell总营收约三分之二 [2][8] - 网络产品营收82亿美元，同比增长164.5%，环比增长12.3%，得益于NVLink横向扩展及Spectrum-X以太网和Quantum-X InfiniBand业务增长 [2] - 游戏和AIPC：营收42.65亿美元，同比增长30.1%，渠道库存处于正常水平 [2][30] - 专业可视化：营收7.60亿美元，同比增长56.4%，再创新高，主要得益于DGX Spark AI超级计算机 [2][31] - 汽车和机器人：营收5.92亿美元，同比增长31.9%，主要由自动驾驶解决方案推动 [2][32] 技术与平台进展 - Blackwell平台：势头强劲，GB300营收占比超过GB200，已向主要云厂商批量发货 [8][20] - Rubin平台：计划于2026年下半年量产，预计性能将超越Blackwell [8][21] - Hopper平台：进入第13个季度，FY26Q3营收约20亿美元 [2][8] - 网络技术：推出Spectrum-XGS横向扩展技术，NVLink已发展至第五代 [8][24] - 生态系统合作：与富士通、英特尔、ARM等公司建立战略合作，整合NVLink技术 [8][24] 市场前景与行业动态 - 报告研究的具体公司预计2025年至2026年12月期间，Blackwell和Rubin平台营收有望达到5000亿美元，到本十年末全球AI基础设施建设规模预计达3万亿至4万亿美元 [15][41] - 报告研究的具体公司判断超大规模工作负载向加速计算和生成式AI的转型将占据其长期机遇的约一半 [4][16] - 云服务提供商和超大规模企业的2026年总资本支出预期上调至约6000亿美元，较年初增加2000多亿美元 [4][16] - 报告研究的具体公司强调其架构支持三大平台转型：从通用计算到加速计算、生成式AI替代传统机器学习、智能体AI的兴起 [37][38][39]