报告基本信息 - 报告名称：镍日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 20 日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告核心观点 - 宏观情绪有所缓解，19 日沪镍暂止跌企稳运行，产业链价格均走弱，印尼矿端短期支撑有限，镍终端需求拖累显著，原生镍供应过剩压力显著，镍价缺乏利多炒作支撑，短期延续调整，关注供需再平衡后价格企稳可能 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 19 日沪镍主力 2601 小幅高开后震荡运行，收盘报 115830，较上日上涨 0.29%，金川镍平均升水较上日涨 50 报 4100，国产电积镍升水报 0 - 400 [7] - 8 - 12%高镍生铁均价下跌 2.5 至 897 元/镍点，电池级硫酸镍均价较上日下跌 60 至 28270 元/吨 [7] - 不锈钢市场进入年末消费淡季，下游需求低迷，后市大幅累库风险高，NPI 价格持续下跌刷新近年低点，铁厂经营压力凸显 [7] - 镍盐跌幅走阔，主因伦镍下跌使镍盐生产即期成本下移，下游月度采购节点结束，采购情绪回落，价格接受度下降 [7] - 全球纯镍库存继续增长，续创五年高点，供应过剩压力显著 [7] 行业要闻 - 10 月我国新能源汽车销量占比首次突破半数，达到 51.6%，产量和销量分别达 177.2 万辆和 171.5 万辆，同比增幅分别为 21.1%和 20%，中汽协提议明年持续优化汽车“以旧换新”政策 [8][10] - 印尼政府发布 2025 年第 28 号政府条例，限制建设生产铁镍、镍生铁等中间产品的新镍冶炼厂，引导投资投向高附加值加工领域 [10] - 印尼能源与矿产资源部部长表示，18 个下游项目可行性研究将于 2025 年 12 月完成，涵盖电动汽车电池生态系统相关项目 [10]