报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属品种价格受宏观经济数据、库存变化、原料供应等多种因素影响，走势分化。如铜价受美联储降息概率、库存及原料供应影响；铝价受库存去化情况影响；铅锌价因原料紧缺、库存及市场情绪波动而预计短期偏弱运行；锡价因供需紧平衡预计偏强震荡；镍价下跌空间有限但需防负反馈风险；碳酸锂价格连续上行或触发潜在扰动；氧化铝价格临近成本线追空性价比不高；不锈钢价格预计延续下行趋势；铸造铝合金价格预计短期偏震荡[4][7][9][11][13][15][18][21][24][27] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：美国9月非农数据及失业率影响美元指数和美股，铜价震荡下跌，伦铜3M合约收跌1.08%至10686美元/吨，沪铜主力合约收至85920元/吨。LME铜库存增加50至157925吨，国内电解铜社会库存微增，保税区库存微降，上期所仓单减少0.3至5.5万吨，上海地区现货升水期货下滑，广东地区库存环比减少，现货升水期货55元/吨，国内铜现货进口亏损500元/吨左右，精废价差2940元/吨环比扩大[3] - 策略观点：美国就业数据后美联储降息概率偏低，美股走弱压制市场情绪，但铜原料供应偏紧，库存累库压力边际缓和，铜价支撑仍偏强。今日沪铜主力运行区间参考85200 - 87000元/吨，伦铜3M运行区间参考10600 - 10820美元/吨[4] 铝 - 行情资讯：国内铝锭库存减少，权益市场走势偏弱，铝价冲高回落，伦铝收跌0.28%至2806美元/吨，沪铝主力合约收至21550元/吨。沪铝加权合约持仓量减少1.4至65.4万手，期货仓单持平于6.9万吨。国内铝锭社会库存较周一减少2.5万吨，铝棒社会库存减少，铝棒加工费下滑，华东电解铝现货贴水期货10元/吨，外盘LME铝库存减少0.2至54.4万吨[6] - 策略观点：国内铝锭库存边际减少，海外铝库存处于低位，铝价支撑较强，若国内库存有效去化，后续铝价震荡整理后有希望进一步走强。今日沪铝主力合约运行区间参考21480 - 21650元/吨，伦铝3M运行区间参考2780 - 2830美元/吨[7] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收跌0.17%至17218元/吨，伦铅3S较前日同期跌11至2015美元/吨。SMM1铅锭均价17125元/吨，再生精铅均价17100元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9975元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.06万吨，内盘原生基差 - 110元/吨，LME铅锭库存录得26.45万吨，国内社会库存小幅去库至3.64万吨[8] - 策略观点：铅矿库存小幅抬升，但铅精矿TC延续下行，废电池库存小幅抬升，国内铅原料仍显紧缺。原再冶炼利润较好，开工率上升，下游蓄企开工边际好转，但国内铅锭社会库存边际累库。上周铅价尝试突破失败，预计短期偏弱运行[9] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收跌0.21%至22390元/吨，伦锌3S较前日同期涨3.5至2990美元/吨。SMM0锌锭均价22430元/吨，上海基差30元/吨，天津基差 - 10元/吨，广东基差 - 40元/吨，沪粤价差70元/吨。上期所锌锭期货库存录得7.37万吨，LME锌锭库存录得4.51万吨，国内社会库存小幅去库至15.27万吨[10] - 策略观点：锌矿库存小幅抬升，但炼厂冬季备库期间锌矿仍显紧缺，锌精矿TC延续下行，锌冶利润受损，锌锭供应边际下滑。下游开工率维稳，国内锌锭社会库存累库放缓。LME市场锌锭仓单缓慢抬升，伦锌月差边际下行。预计锌价短期偏弱运行[11] 锡 - 行情资讯：2025年11月20日，沪锡主力合约收盘价292030元/吨，较前日下跌0.46%，上游云南40%锡精矿报收279500元/吨，较前日持平。云南和江西两省锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处历史低位，因锡矿原料供应紧张问题未缓解，缅甸佤邦地区锡矿出口量远低于正常水平。需求方面，传统领域消费疲软，新兴领域带来长期需求预期，10月份国内锡焊料企业开工率小幅回暖，下游企业逢低补库[12] - 策略观点：短期锡供需处于紧平衡状态，价格预计偏强震荡为主，建议逢低做多。国内主力合约参考运行区间285000 - 300000元/吨，海外伦锡参考运行区间36000 - 38000美元/吨[13] 镍 - 行情资讯：周四镍价冲高回落，沪镍主力合约收盘价报115380元/吨，较前日上涨0.39%。现货市场各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为500元/吨，金川镍现货升水均价报4100元/吨，较前日上涨50元/吨。镍矿市场交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏弱，镍铁价格继续下跌，国内高镍生铁出厂价报895元/镍点，均价较前日下跌2元/镍点[14] - 策略观点：短期镍基本面压力依旧显著，但当前镍铁利润水平处于绝对低位，预计短期镍价下跌空间有限，谨防镍矿价格跟跌带来的负反馈风险。操作上短期建议观望，若镍铁价格企稳且镍价跌幅足够，可考虑轻仓逐步建立多单。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 120000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 15000美元/吨[15] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报99,011元，较上一工作日 + 1.71%，其中MMLC电池级碳酸锂报价98,500 - 100,000元，均价较上一工作日 + 1,700元（ + 1.74%），工业级碳酸锂报价97,500 - 98,000元，均价较前日 + 1.56%。LC2601合约收盘价98,980元，较前日收盘价 - 0.32%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 250元[17] - 策略观点：本周国内碳酸锂产量环增2.7%至22,130吨，增量主要来自锂辉石提锂。周度库存减量收窄，产业链各环节维持高开工，需求强劲无法证伪。价格连续上行或触发潜在扰动，当前资金博弈剧烈，建议后续关注持仓结构变化等。今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间96,500 - 102,800元/吨[18] 氧化铝 - 行情资讯：2025年11月20日，氧化铝指数日内下跌0.33%至2755元/吨，单边交易总持仓57.4万手，较前一交易日下跌0.9万手。山东现货价格下跌5元/吨至2775元/吨，升水12合约70元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB维持319美元/吨，进口盈亏报 - 39元/吨。期货库存方面，周四期货仓单报25.51万吨，较前一交易日减少0.06万吨。矿端，几内亚CIF价格维持71.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨[20] - 策略观点：海外矿雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续。但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主。国内主力合约AO2601参考运行区间2600 - 2900元/吨，需重点关注供应端政策等[21] 不锈钢 - 行情资讯：周四下午15：00不锈钢主力合约收12285元/吨，当日 - 0.41%（ - 50），单边持仓26.33万手，较上一交易日 + 11517手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12500元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12650元/吨，较前日 - 50；佛山基差15（ + 50），无锡基差165（0）；佛山宏旺201报8800元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报900元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8600元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，较前日持平。期货库存录得70365吨，较前日 - 1726。社会库存增加至107.17万吨，环比增加0.11%，其中300系库存65.88万吨，环比减少0.17%[23] - 策略观点：市场供应过剩格局未改，市场信心偏弱，贸易商及终端用户按需采购，抑制市场成交活跃度。成本端，印尼等地进口原料供应充裕，高镍铁市场价格已跌至905 - 910元/镍点，铁厂生产利润受到明显挤压。不锈钢价格预计将延续下行趋势[24] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格震荡下滑，主力AD2601合约收跌0.12%至20795元/吨，加权合约持仓下滑至2.44万手，成交量0.62万手，量能放大，仓单增加0.02至6.10万吨。AL2601合约与AD2601合约价差735元/吨，环比缩窄。国内主流地区ADC12均价持平，现货交投稍有改善，进口ADC12价格持平，成交一般。国内主要市场铝合金锭库存增加0.31至7.52万吨，铝合金锭厂内库存减少0.11至5.79万吨[26] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格支撑较强，而需求端表现相对一般，预计短期价格偏震荡[27]