报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月20日A股三大指数集体回调，沪深两市成交额小幅缩量，多个期货品种价格有不同表现，不同品种受各自供需、宏观等因素影响呈现不同走势[1] 各品种总结 股指期货 11月20日A股三大指数集体回调，沪指跌0.40%收报3931.05点，深证成指跌0.76%收报12980.82点，创业板指跌1.12%收报3042.34点，沪深两市成交额17082亿，较昨日小幅缩量177亿；沪深300指数弱势，收盘4564.95，环比下跌23.34 [1][2] 焦炭 焦煤 11月20日焦炭加权指数弱势震荡，收盘价1673.5，环比下跌12.7；焦煤加权指数弱势，收盘价1140.6元，环比下跌38.0；焦炭第四轮提涨落地后部分焦企仍亏损，供给端环比下降，需求后续铁水有季节性下滑预期，供需较平衡，第五轮提涨搁置；焦煤供给环比回升但空间有限，下游库存天数高于往年，刚需补库为主，矿山竞拍流拍率高，低位累库 [2][3][4] 郑糖 因食糖供应充足，美糖周三冲高回落小幅收低，受现货报价下调影响空头打压郑糖2601月合约周四震荡下跌，因短线跌幅较大夜盘震荡整理；2025年10月我国进口糖浆和白砂糖预混粉合计11.56万吨，同比减少11.03万吨，1 - 10月合计100万吨，同比减少96.36万吨 [4] 胶 因美国12月降息前景减弱打压市场人气沪胶周四震荡小幅下跌，受资金炒作泰国产区天气题材影响夜盘震荡走高；2025年10月我国汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8%，1 - 10月产销分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4%，中汽协预测2025年全年我国汽车整体销量有望突破3400万辆 [4][6] 生猪 11月20日，LH2601主力合约收于11440元/吨，跌幅1.04%；能繁母猪存栏仍处高位，生猪出栏量持续增加，市场实际供应充沛，气温下降提振部分消费需求，春节偏晚腌腊消费及节日备货需求推迟，终端市场需求恢复节奏缓慢，市场供强需弱，后市关注能繁母猪存栏变化、规模猪企出栏节奏 [6] 豆粕 11月20日，CBOT大豆期货收跌，美国10月2日止当周大豆出口销售净增91.94万吨，处于市场预测区间下端，面临巴西廉价大豆竞争，美豆收割基本结束，截至11月13日巴西大豆种植率71%，低于去年同期，预估产量1.767亿吨；国内M2601主力合约收于3017元/吨，跌幅0.17%，短期进口大豆到港充足，豆粕库存接近百万吨高位，中国累计采购美豆约100万吨，供应形势好转，豆粕市场因供给宽松承压回调，后市关注南美产区天气、大豆进口情况 [6] 棕榈油 11月20日，棕榈油期货上冲受阻后多头快速离场，盘面大幅走低，主力合约P2601收盘价8646，较前一天跌2.33%；马来西亚11月1 - 20日棕榈油出口量为828680吨，较上月同期减少14.1% [6] 沪铜 11月20日，沪铜主力2601合约高开震荡，收盘86130元/吨，涨160元，涨幅0.19%，成交量8.436万手、成交额364.4亿，持仓量18.78万手，日增7234手；宏观上美联储10月会议纪要鹰派，12月降息预期降温，基本面供应端铜精矿紧缺、印尼矿区复产滞后，需求端新兴领域支撑，对冲地产、家电需求疲软，现货市场持货商挺价但下游采购谨慎 [6] 原木 11月20日，原木2601开盘775、最低768、最高777、收盘772、日增仓1121手；山东3.9米中A辐射松原木现货价格750元/方持平，江苏4米中A辐射松原木现货价格750元/方，较昨日下跌10元每方；10月原木进口量同比减少16.3%，后续关注现货端价格、进口数据、库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [6][7][8] 铁矿石 11月20日，铁矿石2601主力合约震荡收跌，跌幅0.32%，收盘价788.5元；本期铁矿发运量继续小幅回升，到港环比继续下滑，铁水产量止跌转增，供需边际转好，但钢厂利润下降，铁水增产空间有限，短期价格震荡 [8] 沥青 11月20日，沥青2601主力合约震荡收涨，涨幅0.33%，收盘价3058元；沥青供应量继续环比减少，库存维持去化，出货量小幅增加，但受降温雨雪天气影响，下游终端需求释放有限，供需双降，短期价格震荡 [8] 棉花 11月20日周四夜盘郑棉主力合约收盘13500元/吨，棉花库存较上一交易日增加17张，新疆地区机采棉收购价为6.1 - 6.3元/公斤，短纤价格周四夜盘上涨28点 [8] 钢材 11月20日，rb2601收报3050元/吨，hc2601收报3267元/吨；市场呈现“基本面改善”与“成本支撑坍塌”多空博弈格局，本周五大材数据产量、表需、库存环比改善，但钢材估值与现货价格承压，原料内部出现分化，铁矿石稳定无法对冲煤炭暴跌冲击，钢价短期承压 [8] 氧化铝 11月20日，ao2601收报2732元/吨；几内亚雨季结束，铝土矿发运量攀升，国内氧化铝供应端未见集中减产，北方未现环保政策下发，矿端供应宽松，价格承压；现货市场持货商出货力度增强，下游电解铝按需采购，买盘动能一般，市场交投平淡 [8] 沪铝 11月20日，al2601收报于21570元/吨；有色金属工业生产总体合理增长，固定资产投资平稳增长，宏观暂无明确指引，金属市场震荡；基本面供应端运行稳健，下游铝水消纳能力一般，铝水比窄幅下滑，部分铝厂铸锭增加，铝锭供应正常，社会库存去化，需求端表现减弱，贸易商及下游刚需接货降温，板带箔、工业材领域需求稳健，建筑型材等领域有小幅改观 [8]