报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，后续关注减产节奏推进，短期价格大概率延续弱势震荡，随着政策落地和宏观环境改善，需求有望出现边际拐点 [2] - 铁矿石总体库存偏高但有结构性矛盾，现货有支撑，短期铁水产量暂稳，需求走平，预计在震荡区间内运行 [5] - 黑色板块前期价格下跌释放看跌情绪与压力，随着临近12月，宏观预期对情绪和价格影响偏积极，建议关注市场情绪和价格拐点，寻找做反弹的机会 [9][10] - 工业硅或呈现“供需双弱”格局，成本端提供托底作用，预计震荡运行 [13][14] - 多晶硅供需格局或将边际好转，但短期去库幅度有限，价格在区间内宽幅震荡，关注平台公司进展和产业链价格反馈 [16] - 玻璃行业基本面延续疲软态势，纯碱市场缺乏明确方向指引，预计价格延续低位震荡 [19][21] 各品种总结 螺纹钢 - 行情资讯：主力合约下午收盘价3050元/吨，较上一交易日跌20元/吨（-0.65%），注册仓单40781吨，环比减少54306吨，主力合约持仓量157.3323万手，环比减少57810手，天津汇总价格3220元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3210元/吨，环比减少10元/吨 [1] - 策略观点：供需双降，库存持续去化，整体表现偏中性，需求进入淡季，后续关注减产节奏推进，短期价格大概率延续弱势震荡，随着政策落地和宏观环境改善，需求有望出现边际拐点 [2] 热轧板卷 - 行情资讯：主力合约收盘价3267元/吨，较上一交易日跌10元/吨（-0.30%），注册仓单116388吨，环比减少4179吨，主力合约持仓量115.2598万手，环比减少44323手，乐从汇总价格3290元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3270元/吨，环比减少10元/吨 [1] - 策略观点：终端需求持续回升，产量小幅回落，库存水平依旧偏高，需求进入淡季，库存压力仍在，后续关注减产节奏推进，短期价格大概率延续弱势震荡，随着政策落地和宏观环境改善，需求有望出现边际拐点 [2] 铁矿石 - 行情资讯：主力合约（I2601）收至788.50元/吨，涨跌幅-0.38%（-3.00），持仓变化-3421手，变化至47.75万手，加权持仓量93.23万手，现货青岛港PB粉790元/湿吨，折盘面基差51.54元/吨，基差率6.14%，西芒杜铁矿项目于11月11日正式投产，但爬产仍需时间，预计年内增量有限 [4] - 策略观点：供给方面，海外发运量回升明显，主流矿山除BHP外发运均环比提升，非主流国家发运量增加，近端到港量减量较多；需求方面，日均铁水产量环比下降，检修高炉多于复产高炉数，钢厂盈利率延续降势；库存端，港口库存小幅下降，钢厂库存有所消耗，终端库存下降；总体库存偏高但有结构性矛盾，现货有支撑，短期铁水产量暂稳，需求走平，预计在震荡区间内运行 [5] 锰硅硅铁 - 行情资讯：11月20日，锰硅主力（SM601合约）收跌0.50%，收盘报5614元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5650元/吨，折盘面5840元/吨，升水盘面226元/吨；硅铁主力（切换至SF603合约）收跌1.05%，收盘报5446元/吨，天津72硅铁现货市场报价5500元/吨，升水盘面54元/吨；锰硅盘面价格在5600 - 6000元/吨震荡区间内向下，关注5600元/吨附近支撑；硅铁盘面在5400 - 5800元/吨震荡区间内震荡向下收敛，关注5400元/吨附近支撑及右侧收敛区间末端价格表现与方向选择 [7][8] - 策略观点：黑色板块前期价格下跌释放看跌情绪与压力，随着临近12月，宏观预期对情绪和价格影响偏积极，建议关注市场情绪和价格拐点；锰硅基本面不理想且缺乏主要矛盾，关注锰矿端情况；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [9][10] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：主力（SI2601合约）收盘价报9075元/吨，涨跌幅-3.35%（-315），加权合约持仓变化-28315手，变化至442628手，华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差275元/吨，421市场报价9800元/吨，环比+50元/吨，折合盘面价格后主力合约基差-75元/吨 [12] - 策略观点：价格低开低走，短期走势不稳定；供应端收缩，需求端多晶硅周产量下行，有机硅行业有减产预期，或呈现“供需双弱”格局；成本端提供托底作用，预计震荡运行 [13][14] 多晶硅 - 行情资讯：主力（PS2601合约）收盘价报52450元/吨，涨跌幅-3.98%（-2175），加权合约持仓变化+4824手，变化至238398手，SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平，N型致密料平均价51元/千克，环比持平，N型复投料平均价52.3元/千克，环比持平，主力合约基差-150元/吨 [15] - 策略观点：在现实与预期之间反复拉扯，11月排产下降，减产预期兑现，下游硅片产量环比下降，供需格局或将边际好转，但短期去库幅度有限；价格在区间内宽幅震荡，关注平台公司进展和产业链价格反馈，注意辨别行业传闻真实性 [16] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：主力合约收989元/吨，当日-1.98%（-20），华北大板报价1090元，较前日持平，华中报价1090元，较前日-20，浮法玻璃样本企业周度库存6330.3万箱，环比+5.60万箱（+0.09%），持买单前20家减仓16374手多单，持卖单前20家减仓13285手空单 [18] - 策略观点：市场缺乏积极因素支撑，供应端产能充裕，需求端持续低迷，企业库存居高不下，现货价格承压阴跌，行业基本面延续疲软态势 [19] 纯碱 - 行情资讯：主力合约收1158元/吨，当日-2.03%（-24），沙河重碱报价1128元，较前日-4，纯碱样本企业周度库存164.44万吨，环比-6.29万吨（+0.09%），重质纯碱库存88.73万吨，环比-1.98万吨，轻质纯碱库存75.71万吨，环比-4.31万吨，持买单前20家减仓974手多单，持卖单前20家减仓15205手空单 [20] - 策略观点：供应端产能波动有限，终端玻璃价格走弱拖累市场信心，市场缺乏明确方向指引，情绪偏弱，预计价格延续低位震荡 [21]