报告行业投资评级 - 单边投资评级：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多；套利投资评级：中性 [9] 报告的核心观点 - 电解铝方面，美联储降息预期概率下调使铝价冲高回落，国内供需基本面未明显变化，社会库存绝对值处低位难对价格形成压力，宏观预期向好，海外4季度季节性补库消费有韧性，国内铝水比例高位、铝棒产量环比增加，关注社会库存去库节奏，若顺利铝价有望向上突破 [6] - 氧化铝方面，几内亚铝土矿发运量增加，供应压力大，海内外减产规模小，新增产能预期虽延后但仍在，供需过剩格局不改，社会库存持续增加，价格估值偏低，海外矿端有扰动可能 [7][8] 相关目录总结 铝现货 - 华东A00铝价21570元/吨，较上一交易日变化20元/吨，升贴水-10元/吨，较上一交易日变化10元/吨；中原A00铝价21480元/吨，升贴水较上一交易日变化20元/吨至-100元/吨；佛山A00铝价21450元/吨，较上一交易日变化30元/吨，升贴水较上一交易日变化20元/吨至-125元/吨 [1] 铝期货 - 2025-11-20沪铝主力合约开于21620元/吨，收于21530元/吨，较上一交易日变化-10元/吨，最高价21640元/吨，最低价21515元/吨，成交169843手，持仓338582手 [2] 库存情况 - 2025-11-20国内电解铝锭社会库存62.1万吨，较上一期变化-2.5万吨，仓单库存69408吨，较上一交易日变化-76吨，LME铝库存544075吨，较上一交易日变化-2000吨 [2] 氧化铝现货价格 - 2025-11-20山西价格2840元/吨，山东价格2770元/吨，河南价格2860元/吨，广西价格2910元/吨，贵州价格2935元/吨，澳洲氧化铝FOB价格320美元/吨 [2] 氧化铝期货 - 2025-11-20氧化铝主力合约开于2740元/吨，收于2732元/吨，较上一交易日收盘价变化-35元/吨，变化幅度-1.26%，最高价2748元/吨，最低价2716元/吨，成交266933手，持仓411305手 [2] 铝合金价格 - 2025-11-20保太民用生铝采购价格16700元/吨，机械生铝采购价格16900元/吨，价格环比昨日无变化；ADC12保太报价20800元/吨，价格环比昨日无变化 [3] 铝合金库存 - 铝合金社会库存7.52万吨，厂内库存5.79万吨 [4] 铝合金成本利润 - 理论总成本21111元/吨，理论利润-211元/吨 [5]