报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期缺乏方向性驱动，以震荡格局对待；白糖承压运行，以下行寻底对待 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花：周四，ICE美棉环比收平，报63.78美分/磅，CF601环比上涨0.15%，报13465元/吨，主力合约持仓环比下降8504手至54.49万手，棉花3128B现货价格指数14340元/吨，较前一日上涨20元/吨；国际市场宏观层面受关注，美国非农数据超预期使美联储12月降息25bp概率降至40%左右，美元指数坚挺致美棉价格承压；国内郑棉维持震荡，主力合约持仓连续两日下降，05合约持仓连续两日增加，近期新增驱动少，市场关注基本面，当前是供应压力高峰期且将持续，商业库存快速累积，但棉价下方有成本、需求与预期支撑，再度跌破前低概率不大，随时间推移供应压力将缓解 [1] - 白糖：我国10月糖浆与白砂糖预混粉进口11.56万吨，同比减少11.03万吨；广西新糖报价5600 - 5660元/吨持平，云南制糖集团陈糖报价5440 - 5490元/吨，新糖报价5390 - 5590元/吨下调10元/吨，加工糖厂主流报价区间为5750 - 5890元/吨，个别下调20元/吨；原糖以印度及泰国压榨进度为指引，近期无新消息，以震荡思路对待；国内更多糖厂开榨，供应充足，10月糖浆及预拌粉进口虽下滑但仍高于预期，市场对后市分歧大，图形上无止跌迹象 [1] 日度数据监测 - 棉花：1 - 5合约价差为 - 10，环比 - 5；主力基差1326，环比32；新疆现货最新14563，环比6；全国现货最新14791，环比12 [2] - 白糖：1 - 5合约价差47，环比 - 1；部分数据缺失 [2] 市场信息 - 棉花：11月20日棉花期货仓单数量3503张，较上一交易日下降17张，有效预报1147张；当日国内各地区棉花到厂价新疆14563元/吨，河南14826元/吨，山东14848元/吨，浙江14902元/吨；11月20日纱线综合负荷为51.1，较前一日下降0.1，纱线综合库存为26.6，较前一日上调0.1，短纤布综合负荷为51.8，较前一日持平，短纤布综合库存为29.7，较前一日上涨0.1 [2][3] - 白糖：11月20日白糖期货仓单数量7982张，较前一交易日减少446张，有效预报183张 [4] 图表分析 - 包含棉花主力合约收盘价、基差、1 - 5价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B，白糖主力合约收盘价、基差、1 - 5价差、仓单及有效预报等图表 [6][14]