报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜震荡偏弱，宏观上美国就业数据有喜有忧，基本面需求缓慢回暖但库存整体累库接近高位，无突发情况铜价高位震荡，波动率或偏低 [1] - 铝方面，氧化铝震荡偏强，沪铝和铝合金震荡偏弱，几内亚矿区复产难，北方采暖季减产待兑现，铝价偏强但冲高受阻，铝合金上行动力更足 [1][2] - 镍隔夜 LME 镍和沪镍均下跌，库存减少，镍矿价格小降，镍铁 - 不锈钢产业链低迷，新能源产业链原料端偏紧但 11 月三元前驱体环比下降，一级镍库存压力大 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025 年 11 月 20 日平水铜价格 86395 元/吨较前一日涨 315 元/吨，上期所仓单降 3369 吨，社会库存增 0.3 万吨 [4] - 铅：2025 年 11 月 20 日平均价 1铅 17210 元/吨较前一日涨 50 元/吨，上期所仓单降 650 吨，库存周度增 4208 吨 [4] - 铝：2025 年 11 月 20 日无锡报价 21570 元/吨较前一日涨 20 元/吨，上期所仓单降 76 吨，社会库存电解铝增 2.5 万吨，氧化铝降 1.4 万吨 [5] - 镍：2025 年 11 月 20 日金川镍板状 120200 元/吨较前一日涨 600 元/吨，上期所镍仓单降 552 吨，社会库存镍增 3981 吨 [5] - 锌：2025 年 11 月 20 日主力结算价 22415 元/吨与前一日持平，上期所周度库存增 793 吨，社会库存降 0.22 万吨 [7] - 锡：2025 年 11 月 20 日主力结算价 293470 元/吨较前一日涨 0.4%，上期所周度库存增 266 吨 [7] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表 [9][10] - SHFE 近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的 SHFE 近远月价差图表 [14][17][18] - LME 库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的 LME 库存图表 [21][23][25] - SHFE 库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的 SHFE 库存图表 [27][29][31] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300 系的社会库存图表 [33][35][37] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率的图表 [39][41][43] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [46] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，为客户提供解读和报告 [46] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合 [47]