分组1：报告行业投资评级 - 未提及 分组2：报告的核心观点 - 短期来看，美联储12月降息概率降至30%附近，贵金属价格承压回落，但失业率回升一定程度上对金银构成支撑，预计短期或震荡为主，单边短期建议观望，或适当卖虚值看跌期权 [2] - 中长期来看，美联储处于降息周期，全球地缘不确定性持续等因素将增加美元信用风险，黄金中长期重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低做多配置为主 [6] 分组3：根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 11月20日，沪金期货主力合约收涨0.22%至932.56元/克，沪银期货主力合约收涨0.75%至12050元/千克 [2] 内外盘金银行情 - 2025年11月20日较19日，伦敦金现、伦敦银现、COMEX黄金、COMEX白银、AU2512、AG2512、AU (T+D)、AG (T+D)价格均下跌，涨跌幅分别为-0.6%、-0.5%、-0.6%、-0.9%、-0.5%、-0.8%、-0.5%、-0.8% [2] 价差/比价情况 - 2025年11月20日较19日，黄金TD - SHFE活跃价差、白银TD - SHFE活跃价差、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差、白银内外盘(TD - 伦敦)价差、SHFE金银主力比价、COMEX金银主力比价、AU2602 - 2512、AG2602 - 2512涨跌幅分别为2.6%、500.0%、34.4%、3.1%、0.3%、0.2%、-5.2%、-42.9% [2] 持仓数据 - 2025年11月19日较18日，黄金ETF - SPDR、白银ETF - SLV持仓量涨跌幅分别为0.22%、0.06%；COMEX黄金非商业多头、空头、净多头持仓数量涨跌幅分别为-4.21%、-0.25%、-5.19%；COMEX白银非商业多头、空头、净多头持仓数量涨跌幅分别为-3.12%、1.40%、-4.85% [2] 库存数据 - 2025年11月20日较19日，SHFE黄金库存无变化，SHFE白银库存下降2.30%；COMEX黄金库存下降0.69%，COMEX白银库存下降0.65% [2] 利率/汇率/股市 - 2025年11月20日较19日，美元/人民币中间价涨0.05%；美元指数涨0.53%，美债2年期收益率无变化，美债10年期收益率涨0.24%，VIX跌4.17%，标普500涨0.38%，NYMEX原油跌1.92% [2] 解析及短期展望 - 美联储会议纪要暴露内部对12月降息分歧加剧，劳工统计局调整就业数据发布安排，或使美联储官员在12月会议前失去关键经济数据，促使其谨慎控制降息节奏，12月降息概率降至30%附近，贵金属价格承压回落；美国9月非农就业人口增长但失业率回升，对降息预期影响有限，失业率回升对金银有一定支撑；白银上期所库存下降，现货紧俏，期货月间结构转变；短期贵金属价格或震荡，单边短期建议观望或适当卖虚值看跌期权 [2] 中长期展望 - 中长期美联储处于降息周期，全球地缘不确定性、美国债务问题和大国博弈增加美元信用风险，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率上移，建议长线投资者逢低做多配置 [6]