报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米丰产但后期或下调单产，12合约420美分/蒲支撑强，东北玉米上量华北少，玉米现货上涨空间有限，01和05玉米反弹空间有限，01玉米反弹多，1 - 5价差缩小，11月底现货或回落 [4] - 淀粉厂开机率下降、库存下降但处同期高位，玉米现货偏强带动淀粉上涨，华北淀粉厂利润下滑，后期开机率上升，新玉米上市后淀粉现货有下跌空间，01玉米淀粉跟随玉米高位震荡，下周大概率震荡下行 [4] 各章节总结 第一章 综合分析与交易策略 - 交易策略：美玉米12可在420美分/蒲以下尝试买入，01玉米2200以上逢高短空，05玉米2220以下长线买入；可尝试买入01玉米卖出淀粉01，逢高做缩；可逢高进行01玉米累沽策略 [4][5] 第二章 核心逻辑分析 国际市场 - 11月美玉米单产下调，冲高回落，12合约420美分/蒲有支撑，中国进口美玉米配额内关税11%、高粱12%，美玉米进口无利润，巴西进口利润高 [4][11] - 截止9月30日，美玉米非商业净空持仓增加，乙醇产量减少，美玉米12底部震荡，围绕430美分/蒲 [17] 国内市场 - 饲料企业玉米库存上升但比去年同期减少，47家规模饲料厂截止11月20日平均库存26.23天，环比增加0.63天，较去年同期下跌9.58% [21] - 深加工消耗增加，2025年47周（11月13 - 19日）149家企业消费玉米138.31万吨，较前一周减少0.34万吨；库存下降，截止11月19日，96家深加工玉米库存272.7吨，较上周下降0.29%，预计下周增加 [22] - 北方港口玉米库存上升，11月14日北方四港玉米库存117万吨，周环比增加9.9万吨，当周四港下海量40万吨，周环比减少18.2万吨；南方谷物库存下降，广东港全部谷物158.6万吨，减少40.3万吨 [25] - 国内玉米售粮进度加快，全国总进度1（13省份）售粮进度27%，环比增3%，较去年同比增2%；总进度2（7省）售粮进度23%，环比增2%，较去年同比增2% [26] 淀粉市场 - 深加工开机率下降，本周（11月7 - 13日）全国玉米加工量61.24万吨，淀粉产量31.5万吨，较上周减少1.34万吨，开机率60.89%，较上周降低2.59% [30] - 华北玉米现货上涨带动淀粉上涨，副产品价格稳定，企业利润盈利稳定，本周吨玉米黑龙江利润9元/吨，较上周减少24元，山东利润27元/吨，减少9元 [30] - 下游提货量增加、开机下降使淀粉库存减少，截止11月19日，库存为110.9万吨，较上周减少2.4万吨，降幅2.12%，月降幅1.68%，年同比增幅25.6%，预计下周上升 [30] 替代品市场 - 小麦价格华北到厂价基本2500元/吨，价格偏强，小麦与玉米价差缩小，华北玉米偏强，东北玉米偏强，华北与东北玉米价差扩大，华北玉米与01玉米价差上升 [35] 第三章 周度数据追踪 养殖数据 - 本周（11.13 - 11.20）自繁自养利润 - 81元/头，较上周减少17元/头，外购仔猪利润 - 165元/头，较上周减少43元/头 [39] - 本周（11月13 - 20日）白羽肉鸡养殖利润 - 0.26元/只，上周 - 0.47元/只；蛋鸡本周养殖成本3.46元/斤，养殖利润 - 0.54元/斤，上周 - 0.43元/斤 [46] 深加工下游消费数据 - 本周F55果葡糖浆浆开机率41.59%，较上周增加0.78%，麦芽糖浆开机率46.2%，较上周增加2.52% [49] - 本周瓦楞纸开机率64.77%，较上周减少1.93%，箱板纸开机率67.53%，较上周减少3.3% [49]