行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”，且予以维持 [1] 核心观点总结 - 当前海内外储能需求共振，一二线储能电芯厂商持续满产满销，同时新能源汽车市场处于传统旺季，10月新能源汽车月度销量再创新高，市场渗透率突破50%，锂电池整体需求维持景气 [6] - 在下游需求旺盛带动下，近期碳酸锂、磷酸铁锂正极、六氟磷酸锂等环节持续涨价，尤其是六氟磷酸锂涨幅较大，第四季度产业链有望实现量价齐升，业绩逐季向上可期 [6] - 对明年锂电池整体需求展望保持乐观，产业链供需格局趋于改善，但需注意一季度是新能源汽车销量传统淡季，临近年末动力排产可能转淡，后续需关注产业链排产情况 [6] - 固态电池产业化持续推进，半固态电池逐渐起量，全固态电池中试线将迎来密集落地，固态电池发展将为产业链材料体系和设备环节带来迭代升级的增量需求 [6] - 建议关注产业链各环节拥有技术和成本优势的头部公司、在固态电池核心工艺设备环节领先布局的锂电设备公司、在固态电解质等新材料环节拥有技术和产能先发优势的公司 [6] 行情回顾 - 截至2025年11月20日，锂电池指数近两周下跌4.16%，跑输沪深300指数1.43个百分点；本月至今累计下跌3.05%，跑输沪深300指数1.42个百分点；但年初至今上涨51.13%，跑赢沪深300指数35.12个百分点 [2][13] - 近两周个股表现中，ST合纵、天华新能、海科新源涨幅居前，分别为84.40%、76.84%和65.77%；本月至今涨幅前三为华盛锂电、天华新能、ST合纵，涨幅分别为116.24%、100.33%和99.01%；年初至今涨幅前三为宏工科技、海科新源、华盛锂电，涨幅分别达455.00%、387.31%和344.78% [14][17] 板块估值 - 截至2025年11月20日，锂电池板块整体PE（TTM）为29.96倍，板块估值处于近五年50.28%的历史分位 [21] 锂电池产业链价格变动 - 锂盐：电池级碳酸锂均价9.37万元/吨，近两周上涨17.42%；氢氧化锂报价7.22万元/吨，近两周价格持稳 [4][27] - 镍钴：电解钴报价39.9万元/吨，近两周上涨2.31%；电解镍报价11.83万元/吨，近两周下跌2.07% [28] - 正极材料：磷酸铁锂报价3.81万元/吨，近两周上涨9.64%；NCM523、NCM622、NCM811分别报价14.80万元/吨、14.65万元/吨、16.60万元/吨，近两周分别上涨1.02%、1.38%、0.91% [4][30] - 负极材料：人造石墨负极材料高端、低端报价持稳；负极材料石墨化高端报价持稳，低端报价上涨5%至0.84万元/吨 [4][32] - 电解液：六氟磷酸锂报价17.50万元/吨，近两周大幅上涨47.06%；磷酸铁锂电解液与三元电解液报价持稳 [4][34] - 隔膜与动力电芯：湿法隔膜、干法隔膜、方形磷酸铁锂电芯、方形三元电芯近两周价格均持稳 [4][37][38] 产业新闻与动态 - 中国化学与物理电源行业协会将发布通知，建议企业参考磷酸铁锂成本指数规范报价，以应对行业无序竞争和低价内卷 [42] - 截至2025年10月底，我国电动汽车充电基础设施总数达到1864.5万个，同比增长54.0% [42] - 行业会议预测中国锂电池出货量从2025年至2035年将有超过3倍的增长，全固态电池产能规模化建设将在2027-2030年进入重要阶段 [42] - 东风汽车表示已建成0.2GWh固态电池中试线，预计350Wh/kg固态电池将于2026年9月量产上车 [42] - 宁德时代宣布其第五代磷酸铁锂电池已开始量产，在能量密度和循环寿命上实现新突破 [42] - 多家主流汽车品牌推出购置税兜底方案，以应对2025年新能源汽车全额免征购置税政策结束 [42] 重点公司动态与建议关注标的 - 宁德时代：2025年前三季度归母净利润490.34亿元，同比增长36.20%，在手订单充足，产能利用率持续攀升 [47] - 亿纬锂能：前三季度动力电池出货34.59GWh，同比增长66.98%，大圆柱电池已量产，预计2026年出货量达20GWh [47] - 先导智能：2025年前三季度归母净利润同比增长94.97%，为全固态电池整线解决方案服务商，已交付多套固态电池核心装备 [47] - 天赐材料：2025年前三季度归母净利润同比增长24.33%，受益于六氟磷酸锂价格上涨，下半年业绩有望改善 [47] - 璞泰来：2025年前三季度归母净利润同比增长37.25%，在复合集流体、固态电解质等新材料领域有布局 [47]