报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周双焦盘面跌幅较上周有所放大，自11月以来焦煤盘面逐步走弱，受发改委冬季保供会议及缺乏政策预期驱动等因素影响，期现共振且近月合约面临交割压力，盘面下跌力度增强；短期供应有回升预期且下游补库力度有限，盘面支撑减弱，但矿山库存压力不大，预计下行空间有限；焦炭方面随着第四轮提涨落地和焦煤价格回落，焦企利润好转，钢厂盈利受压制，钢焦企业博弈加剧，后续提涨可能性减弱甚至可能提降，盘面受焦煤走势影响明显 [6] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 本周双焦盘面跌幅扩大，11月以来焦煤盘面走弱，11月11日受保供会议影响跌幅大，之后缺乏政策驱动，期现共振且临近换月近月合约有交割压力，下跌力度增强；短期供应有回升预期且下游补库力度有限，盘面支撑减弱，但矿山库存压力不大，下行空间有限 [6] - 焦炭近期焦企利润好转但钢厂盈利受压制，钢焦企业博弈加剧，后续提涨可能性减弱甚至可能提降，盘面受焦煤走势影响明显 [6] 多空焦点 - 多方因素为炼焦煤供应增量有限、库存压力不大，临近冬储下游有补库预期 [10] - 空方因素为钢厂盈利率持续走低、铁水下降预期，发改委冬季保供会议修正供应预期，交割质量问题使近月多头接货意愿不高 [10] 数据分析 - 炼焦煤供应端小幅回升但增量有限，截至11月21日当周，523家样本矿山开工率86.94%环比回升0.66%，日均产量75.8万吨增加0.06万吨，314家样本洗煤厂开工率37.56%环比回升0.13%，日均产量27.63万吨增加0.2万吨，甘其毛都口岸蒙煤通关量前期略有回落 [15] - 炼焦煤库存去化不畅但绝对库存量压力不大，截至11月21日当周，523家样本矿山精煤库存185.92万吨累库20.86万吨，314家样本洗煤厂精煤库存302.83万吨累库2.01万吨，港口炼焦煤库存291.5万吨去库7万吨 [20] - 独立焦企炼焦煤补库意愿减弱，截至11月21日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存1038.19万吨去库30.78万吨，库存可用天数12.45天减少0.31天，焦炭库存65.29万吨累库7.14万吨 [23] - 钢厂原料维持刚需采购，截至11月21日，247家钢铁企业炼焦煤库存797.08万吨增加6.91万吨，库存可用天数12.97天增加0.1天，焦炭库存622.34万吨减少0.06万吨，可用天数11.05天减少0.01天 [27] - 焦炭整体产量弱稳，截至11月21日，全样本独立焦化企业产能利用率71.71%增加0.07%，冶金焦日均产量62.67万吨减少0.33万吨，247家钢铁企业产能利用率85.23%增加0.09%，焦炭日均产量46.22万吨增加0.05万吨 [28] - 铁水产量回落仍有空间，焦炭消费增量空间受限，截至11月21日当周，中国焦炭消费量106.33万吨减少0.27万吨，247家钢铁企业铁水日均产量236.28万吨减少0.6万吨 [30] - 焦企盈利改善，钢厂利润承压，截至11月14日，独立焦化企业吨焦平均利润19元/吨，截至11月21日，247家钢铁企业盈利率37.66%回落1.3%，钢焦企业博弈加剧，后续提涨可能性减弱甚至可能提降 [32] - 交割压力显现，期现基差扩大 [34] 后市研判 - 自11月以来焦煤盘面走弱，受保供会议和缺乏政策驱动等影响，期现共振且近月合约有交割压力，短期供应有回升预期且下游补库力度有限，盘面支撑减弱，但矿山库存压力不大，下行空间有限 [37] - 钢厂和独立焦企焦炭产量弱稳，铁水产量回落，焦炭需求增量空间受限，焦企利润好转但钢厂盈利受压制，钢焦企业博弈加剧，后续提涨可能性减弱甚至可能提降，盘面受焦煤走势影响明显 [40]