报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铝基本面或处于供给稳定、需求受淡季影响小幅转弱局面，主力合约轻仓震荡交易 [4] - 氧化铝基本面或处于供给偏多、需求暂稳局面，主力合约轻仓震荡交易 [5] - 铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求略减阶段，主力合约轻仓震荡交易 [7] - 鉴于后市铝价震荡运行，波动率或收敛，可考虑构建双卖策略做空波动率 [73] 根据相关目录分别总结 周度要点小结 - 沪铝震荡偏弱，周涨跌幅 -2.29%，报 21340 元/吨；氧化铝震荡偏弱，周涨跌 -3.86%，报 2713 元/吨；铸铝主力合约震荡回落，周涨跌幅 -2.37%，报 20595 元/吨 [5][7] - 沪铝基本面供给稳定、需求小幅转弱，氧化铝基本面供给偏多、需求暂稳，铸造铝合金基本面供给收敛、需求略减 [4][5][7] 期现市场 - 截至 2025 年 11 月 21 日，沪铝收盘价 21300 元/吨，较 11 月 14 日跌 450 元/吨，跌幅 2.07%；伦铝收盘价 2806.5 美元/吨，较 11 月 14 日跌 70.5 美元/吨，跌幅 2.45%；电解铝沪伦比值 7.66，较 11 月 14 日降 0.19 [10][11] - 截至 2025 年 11 月 21 日，氧化铝期价 2706 元/吨，较 11 月 14 日跌 84 元/吨，跌幅 3.01%；铸铝合金主力收盘价 20595 元/吨，较 11 月 14 日跌 500 元/吨，跌幅 2.37% [14] - 截至 2025 年 11 月 21 日，沪铝持仓量 612209 手，较 11 月 14 日减 171370 手，降幅 21.87%；沪铝前 20 名净持仓 4602 手，较 11 月 14 日减 14758 手 [15] - 截至 2025 年 11 月 21 日，铝锌期货价差 1055 元/吨，较 11 月 14 日增 470 元/吨；铜铝期货价差 64320 元/吨，较 11 月 14 日减 740 元/吨 [20] - 截至 2025 年 11 月 21 日，河南、山西、贵阳地区氧化铝均价较 11 月 14 日跌 5 元/吨，跌幅 0.18%；全国铸造铝合金平均价 21350 元/吨，较 11 月 14 日跌 300 元/吨，跌幅 1.39% [22][23] - 截至 2025 年 11 月 21 日，A00 铝锭现货价 21360 元/吨，较 11 月 14 日跌 530 元/吨，跌幅 2.42%；现货贴水 10 元/吨，较上周涨 10 元/吨 [29] 产业情况 - 截至 2025 年 11 月 20 日，LME 电解铝库存 544075 吨，较 11 月 13 日减 9125 吨，降幅 1.65%；上期所电解铝库存 114899 吨，较上周增 1564 吨，增幅 1.38%；国内电解铝社会库存 566000 吨，较 11 月 13 日持平 [31][34] - 截至 2025 年 11 月 21 日，上期所电解铝仓单 69283 吨，较 11 月 14 日增 4541 吨，增幅 7.01%；LME 电解铝注册仓单 484800 吨，较 11 月 13 日减 36725 吨，降幅 7.04% [34] - 2025 年 10 月，当月进口铝土矿 1376.61 万吨，环比降 13.3%，同比增 12.31%；1 - 10 月，进口铝土矿 17095.96 万吨，同比增 30.05%；国内铝土矿九港口库存 2635 万吨，环比降 11 万吨 [37] - 截至本周，山东地区破碎生铝废料报价 16500 元/吨，较上周环比降 250 元/吨；2025 年 9 月，铝废料及碎料进口量 155414.4 吨，同比增 17.7%；出口量 68.54 吨，同比增 1.1% [43] - 2025 年 10 月，氧化铝产量 786.5 万吨，同比增 5.8%；1 - 10 月，累计产量 7634.4 万吨，同比增 8%；10 月，进口量 18.93 万吨，环比增 215.64%，同比增 2927.91%；出口量 18 万吨，环比减 28%，同比增 5.88%；1 - 10 月，累计进口 73.77 万吨，同比减 43.48% [46] - 2025 年 10 月，电解铝进口量 24.83 万吨，同比增 42.24%；1 - 10 月，累计进口 220.47 万吨，同比增 20.88%；10 月，出口量 2.46 万吨；1 - 10 月，累计出口 20.6 万吨；2025 年 1 - 8 月全球铝市供应缺口 -10.54 万吨 [49] - 2025 年 10 月，电解铝产量 380 万吨，同比增 0.4%；1 - 10 月，累计产出 3775 万吨，同比增 2%；10 月，国内电解铝在产产能 4443.4 万吨，环比减 0.12%，同比增 1.54%；总产能 4523.2 万吨，环比持平，同比增 0.5%；开工率 98.24%，较上月降 0.12%，较去年同期降 1.01% [53] - 2025 年 10 月，铝材产量 569.4 万吨，同比减 3.2%；1 - 10 月，累计产量 5524.3 万吨，同比减 0.4%；10 月，进口量 35 万吨，同比增 10.4%；出口量 50 万吨，同比减 12.8%；1 - 10 月，进口量 336 万吨，同比增 6.1%；出口量 502 万吨，同比减 8.6% [57] - 2025 年 10 月，再生铝合金当月建成产能 126 万吨，环比持平，同比增 15.96%；产量 60.83 万吨，环比减 7.35，同比减 1.83% [60] - 2025 年 10 月，铝合金产量 168.2 万吨，同比增 17.2%；1 - 10 月，累计产量 1576 万吨，同比增 15.7%；10 月，进口量 7.64 万吨，同比减 33.77%；出口量 3.09 万吨，同比增 50.65%；1 - 10 月，进口量 84.15 万吨，同比减 16.24%；出口量 22.87 万吨，同比增 13.81% [63] - 2025 年 10 月，房地产开发景气指数 92.43，较上月减 0.34，较去年同期增 0.05；2024 年 1 - 10 月，房屋新开工面积 49061 万平方米，同比减 19.87%；房屋竣工面积 34861 万平方米，同比减 16.31% [66] - 2024 年 1 - 10 月，基础设施投资同比增 1.51%；2025 年 10 月，中国汽车销售量 3322000 辆，同比增 8.81%；产量 3359000 辆，同比增 12.1% [69] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价震荡运行，波动率或收敛，可考虑构建双卖策略做空波动率 [73]