就业数据表现 - 2025年9月美国新增非农就业人数为11.9万人，大幅超出预期值5.1万人[5] - 8月新增非农就业人数从初值2.2万人下修至-0.4万人[5] - 9月失业率上行至4.4%[5] - 9月小时工资同比增速为3.8%，略高于预期值3.7%；环比增速为0.2%，低于预期值0.3%[5] 数据解读与市场影响 - 9月新增非农虽超预期，但因其在8月负增长（-0.4万人）基础上的环比改善，基数效应明显，整体数据偏弱且指引作用有限[5] - 失业率上升部分源于劳动参与率提升，显示“低就业、低裁员”情况有所改善，但劳动力市场仍缺乏活力，边缘性就业人数占比较高[5] - 数据公布后，CME模型对12月降息25个基点的预期概率从约30%升至约40%，但仍低于50%；对明年1月降息的概率预期在50%以上[5] - 美股纳斯达克指数下跌2.2%，费城半导体指数跌幅达4.8%，但就业数据对美债、美元及黄金等大类资产影响有限，美股波动主要源于资金情绪反复及股价高位后的保守倾向[5] 风险提示 - 存在中美博弈烈度、地缘政治危机、全球经济承压超预期的风险[4][10][15]