报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶基本面缺乏突出矛盾，趋势性行情难以形成，震荡运行为主；合成橡胶由于供需不匹配，价格偏弱运行为主，但短期丁二烯价格企稳，对下方存一定的支撑，需关注天然橡胶与合成橡胶价差走阔情况 [6][25] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 2025年11月19 - 25日期间，天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期增加，赤道南北高降水量区域对割胶工作影响增强 [5] - 本周合成橡胶盘面维持震荡，周五受宏观影响明显，美联储降息预期减弱使全球金融资产承压，商品情绪受影响 [6] - 国内产区逐步进入减产停割期，海外主产区易受降雨影响，原料上量有限，价格稳中偏强，橡胶成本端存支撑 [6] - 天然橡胶整体小幅累库，青岛保税区库存小幅去化，整体库存压力不大；合成橡胶供需矛盾突出，产能投放加快，供应偏高位，但轮胎企业产能利用率走弱，库存去化压力大，顺丁橡胶市场承压 [6] - 2025年10月中国天然橡胶进口量51.08万吨，环比减少14.27%，同比减少0.9%，1 - 10月累计进口522.81万吨，累计同比增加17.27% [7] - 美国9月非农就业人口增长11.9万人，是预期两倍多，7、8月非农就业人数合计下修3.3万人，9月失业率升至4.4%，上周初请失业金人数降至22万人，续请失业金人数升至4年新高，市场认为美联储12月降息可能性不大 [7] 多空焦点 - 多方因素为天然橡胶库存压力不明显、原料价格存支撑；空方因素为轮胎企业开工率走弱、美联储降息预期弱化使金融资产承压 [10] 数据分析 - 天然橡胶原料端价格存支撑，截至11月20日，泰国原料胶水价格上调，国内产区原料价格持稳，国内减产停割，海外受降雨影响，原料上量有限 [11] - 天然橡胶整体小幅累库，青岛保税区库存小幅去化，截至11月16日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存45.26万吨，环比增0.70%，保税区库存降1.76%，一般贸易库存增1.13%，中国天然橡胶社会库存106.2万吨，环比增0.5% [14] - 顺丁橡胶原料丁二烯价格延续反弹，成本支撑显现，本周价格反弹，吸引买盘，下游“抄底”情绪受刺激，成交回暖，供方挺价，截至11月20 - 21日，不同地区价格有参考值，顺丁橡胶生产利润回升 [15] - 顺丁橡胶厂内库存去化不畅，截至11月21日当周，高顺顺丁橡胶产量增加，厂内库存增加，贸易商库存减少，企业开工意愿高，但下游抵触价格，成交氛围转弱 [18] - 轮胎整体产能利用率有所转弱，截至11月21日当周，全钢胎和半钢胎企业产能利用率均走弱，半钢胎回落明显，季节性淡季效应显现，轮胎库存去化压力大 [19] - 盘面三大橡胶合约价差走势分化，截至11月20日，“RU - NR”01月合约价差窄幅震荡，“NR - BR”主力合约价差震荡运行 [21] 后市研判 - 宏观面受非农数据影响，美联储降息预期减弱，全球金融资产承压，商品情绪受影响 [25] - 橡胶基本面国内减产停割，海外受降雨影响，原料上量有限，价格稳中偏强，成本端有支撑；天然橡胶库存压力不大，合成橡胶供需矛盾突出，轮胎产能利用率受压制，顺丁橡胶市场承压 [25]