报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周五大材整体增产，钢材总库存去库速度加快，表观需求大幅修复，热卷表现好于螺纹；近期部分高炉复产，但后续铁水仍有减产空间；煤焦加速下跌，钢矿上涨；四季度资金释放放缓，下游回款不畅，上方有压力，但钢材成本存在支撑；短期钢价维持区间波动，破局需更多因素，卷螺差仍处于扩张周期；建议单边维持区间震荡走势，做多卷螺差头寸继续持有，期权观望[7] 各章节总结 第一章 钢材行情总结与展望 - 本周螺纹小样本产量207.96万吨（+7.96），热卷小样本产量316.01万吨（+2.35）；247家钢厂高炉铁水日均236.28万吨（-0.6），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33.4%（+0.5）；电炉利润有所回升，产能利用率增长，废钢日耗略降；长流程钢利润亏损但继续修复，铁水产量本周小幅下滑[4] - 本周小样本螺纹表需230.79万吨（+14.42），小样本热卷表需324.42万吨（+10.83）；钢材需求出现修复，但下游工地回款困难，四季度在手项目数量下滑，需求压力仍大；热卷出口及制造业需求尚可；1 - 10月中国固定资产投资增速环比下滑，国内项目投资增量不足；10月房屋销售等数据降幅扩大，地产向下；10月制造业PMI有下滑；10月中国汽车产量和出口同比正增长；11月三大白电排产同比-21.2%；美国制造业继续复苏，欧元区制造业PMI回升，德法仍处收缩区域[4] - 螺纹库存厂库-7.10万吨，社库-15.73万吨，总体库存-22.83万吨；热卷厂库+0.50万吨，社库-8.91万吨，总体库存-8.41万吨；五大材厂库环比-12.27万吨，社库-31.98万吨，总库存-44.25万吨[4] - 短期钢价维持区间波动，卷螺差仍处于扩张周期；建议单边维持区间震荡走势，做多卷螺差头寸继续持有，期权观望；后续关注煤矿安全检查、海外关税及国内宏观、产业政策[7] 第二章 价格及利润回顾 - 周五上海地区螺纹汇总价格3220元（+30），北京地区螺纹汇总价格3220元（+30）；上海地区热卷3280元（+20），天津河钢热卷3200元（-）[11] - 华东电炉平电利润-230.07元（-5.2），华东电炉谷电利润-75元（-5）[25] 第三章 国内外重要宏观数据 - 第三轮第五批中央生态环境保护督察全面启动，将对部分省市和央企开展例行督察及大运河生态环境保护专项督察；蒙古国总理提出加强中蒙发展规划衔接，增加对华煤炭出口实物量至1亿吨，推动贸易额达200亿美元；《中国冶金报》指出钢铁企业应践行“以销定产”等原则；生态环境部印发碳排放权交易市场钢铁等行业配额总量和分配方案[27] - 10月新增社融8149亿元，前值3.53万亿元，社融同比-42.9%，新增人民币贷款2200亿元，居民端贷款-3604亿元，企业贷款3500万亿元；当前信贷需求走弱，房地产市场降温，财政对社融贡献减弱，年底和明年或好转[32] - 2025年1 - 10月，中国固定资产投资完成额累计同比-1.70%，前值-0.5%，增速环比下滑，其中房地产开发累计投资额同比-14.7%，制造业累计投资额+2.7%，基建投资累计完成额同比+1.51%，基建投资（不含电力）累计完成额同比-0.1%；三项投资增速环比收缩，房地产拖累需求，政府债发行放缓影响基建投资，企业贷款偏低[32] 第四章 钢材供需以及库存情况 - 247家钢厂高炉铁水日均236.28万吨（-0.6），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33.4%（+0.5）[50] - 螺纹小样本产量207.96万吨，环比+7.96万吨；热卷小样本产量316.01万吨，环比+2.35万吨[56] - 小样本螺纹表需230.79万吨（农历同比+2.4%），环比+14.42万吨；小样本热卷表需324.42万吨（农历同比+2.79%），环比+10.83万吨[59] - 截至11月18日，样本建筑工地资金到位率为59.8%，周环比上升0.04个百分点；非房建项目资金到位率为61.11%，周环比上升0.05个百分点；房建项目资金到位率为53.29%，周环比上升0.05个百分点；华东部分项目施工进度略有加快，但新开工项目数量偏少[69] - 2025年1 - 10月中国累计出口钢材9773.7万吨，同比增长6.6%；10月出口钢材978.2万吨，较上月-68.8万吨，环比-6.57%；11月高频数据显示钢材直接出口依然偏高，预计后续出口维持较强韧性[72] - 近期高炉持续减产，热轧仍然增产但加速去库，冷轧表需出现小幅下滑，冷热价差维持震荡区间[75]