报告行业投资评级 - 原油操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 供给端收缩引发的油价周期性拐点未现，油价因地缘因素引发的反弹空间受限，行情震荡偏弱 [2] - 高硫燃料油面临多重压力，中期供应格局趋于宽松，预计偏弱走势延续；低硫市场基本面走强，但需关注12月底尼日利亚丹格特炼厂RFCC装置检修可能带来的供应回升风险 [2] - 11月稀释沥青贴水下降，成本支撑走弱，沥青年末需求不及去年同期，中长期基本面对其存在利空压制 [3] - 液化石油气供应端存增量利空压制，供需边际转弱，今日盘面转弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价进一步回落，SC01合约日内跌1.67% [2] - 乌克兰方面宣布收到美国提交的俄乌和平计划草案，俄鸟地缘风险溢价受到压制 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 隔夜原油价格大幅回落，拖累今日燃料油市场整体下行 [2] - 高硫燃料油面临多重压力，中东地区增产进程稳步推进且发电旺季结束，出口预计逐步增加 [2] - 2026年首批原油配额或将削弱炼厂对高硫的进料需求，中期供应格局趋于宽松 [2] - 低硫市场供应端扰动仍在，海外炼厂运行不稳、柴油裂解保持强势从组分端形成传导支撑 [2] - 国内部分出口配额转为成品油配额缓解年末供应压力，需求端四季度船燃需求旺季加之中美贸易环境改善，共同推动基本面走强 [2] 沥青 - 11月稀释沥青贴水降至 -11美元/桶，成本支撑持续走弱 [3] - 11月以来周度出货量环比走低，处于近四年同期低位 [3] - 最新商业库存去化继续放缓，社会库存在10月底出现同比偏高的拐点后同比幅度呈扩大趋势 [3] 液化石油气 - 本周商品量下降但到港量增加，供应端存增量利空压制 [4] - 丁烷脱氢装置盈利改善提振下游化工企业开工积极性，多地大幅降温带动燃烧端需求好转 [4] - 最新一周炼厂及港口库容率均上涨，供需边际转弱，今日LPG盘面转弱 [4]