行业投资评级 - 行业投资评级为“超配” [1] 核心观点 - 中金公司拟通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券，此次整合由年初财政部将中国东方、中国信达股权划转至中央汇金奠定基础，整合节奏超市场预期 [7] - 合并后总资产达10096亿元，排名升至行业第4，净资产达1747亿元，排名亦升至行业第4，归母净利润简单加总达95亿元，排名升至行业第6 [7][8] - 整合实现区域与业务互补：东兴证券强化东南区域（近60家分支机构位于福建），信达证券巩固东北区域（85家分支机构位于东北三省），中金公司则深耕一线城市与海外市场，合并有助于挖掘二三线市场客户 [7] - 业务上，东兴和信达的AMC背景可拓宽中金产业投行边界，对接万亿级不良资产池，并助力资管与自营业务风控体系完善，中金公司的衍生品工具可优化组合风险收益比，推动其向“全牌照、全客群、全周期”综合金融服务商蜕变 [7] - 此次整合有望加速行业并购节奏，遵循业务或区域互补、国资体系内股权整合两条主线，长期看将优化行业格局并提升资源使用效率 [7] - 投资建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇，符合中央金融工作会议和新“国九条”对一流投行的建设方向 [7] 事件梳理 - 2025年2月14日，财政部拟将中国东方、中国信达股权划转至中央汇金 [8] - 2025年5月8日，股权变更获金监总局批准 [8] - 2025年6月6日，证监会核准汇金公司为实际控制人 [8] - 2025年7月1日与9月4日，中国东方与中国信达分别完成股权变更手续 [8] - 2025年11月19日，筹划中金公司吸收合并东兴证券与信达证券的重大资产重组 [7][8] 财务数据整合 - 2025年第三季度末，中金公司总资产7649亿元，东兴证券1164亿元，信达证券1283亿元，合并后总资产10096亿元 [7][8] - 2025年第三季度末，中金公司归母净资产1178亿元，东兴证券296亿元，信达证券272亿元，合并后净资产1747亿元 [7][8] - 2025年第三季度末，中金公司归母净利润66亿元，东兴证券16亿元，信达证券14亿元，合并后利润95亿元 [7][8] - 2025年第三季度末，中金公司营业收入208亿元，东兴证券36亿元，信达证券30亿元，合并后营业收入274亿元 [8]