核心数据与市场反应 - 2025年9月美国季调后非农就业人口新增11.9万人，远超预期的5.0万人，但前值从2.2万人下修至-0.4万人[2] - 9月失业率从前值4.3%上升至4.4%，超出预期的4.3%[2] - CME数据显示，数据公布后市场对12月FOMC降息的概率略微升高至39.1%[5] 就业结构分析 - 服务部门是就业新增主力，9月新增8.7万人，其中教育保健业（新增5.9万人）和休闲住宿业（新增4.7万人）合计贡献10.6万人，占当月非农总新增的89.1%[2][3] - 生产部门就业略有回暖，9月新增1.0万人（前值-3.2万人），建筑业为主要贡献项，当月新增1.9万人[2] - 政府部门9月新增就业2.2万人，但10月政府停摆裁员的前瞻事实削弱了其重要性[2] 劳动力市场质量与趋势 - 9月私人部门整体时薪环比增速从8月的0.4%放缓至0.2%，教育保健业时薪环比增速降至-0.2%（前值0.5%）[2][3] - 总体劳动力参与率上升0.1个百分点至62.4%，本土劳动力反弹与移民劳动力下滑延续“替代效应”[2] - U3失业率上升主要受非自愿性失业人数拖累，当月新增8.8万人[2] - 7-9月非农就业三月均值为月均新增6.2万人，显示近期就业市场波动性加强，表现既不亮眼也不太差[3] 政策前景预测 - 报告预测在2026年5月美联储主席换届前，美联储或仅有一次25个基点的降息空间[2][3] - 当前美国基准利率较中性水平约有40个基点的下探空间，但中性利率可能随三季度产出缺口回升而上行，限制降息幅度[3][6]