报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周下游低价补货，现货窄幅反弹；本周下游高价抵制，出厂价弱势运行 ，主流地区尿素现货出厂报价弱稳，成交乏力 ，检修装置陆续回归，日均产量增加至20.4万吨附近 ，需求端第四批配额发放，国际价格对国内影响再度升温 ，国内供应宽松，需求呈下滑态势，贸易商谨慎操作 ，短期国内需求量有限，农需结束，复合肥未大规模开工，现货市场情绪低迷，国内外价差大，新配额使国际市场对国内影响增加 ，主流交割区出厂价格1580 - 1600元/吨附近，下游接受度降温，部分复合肥厂低价补货，淡储企业入市采购，东北地区拿货增加，厂家收单好转，尿素企业多限收，待发充裕，短期内预计尿素偏强震荡 ，中期第四批出口配额影响消退，国内秋季肥结束，需求偏弱，出厂价上调使下游接受度降低，大宗商品回调，尿素基本面宽松，仍偏弱运行 ，交易策略为单边高空不追空，套利和场外观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 核心数据变化 - 供应方面，2025年第46周中国煤制尿素产能利用率87.23%，环比跌0.30%，气制尿素72.55%，环比跌0.21% ，山东尿素产能利用率84.29%，环比跌3.09% [5] - 需求方面，2025年第47周中国三聚氰胺产能利用率周均值62.20%，较上周提升4.72个百分点 ，复合肥产能利用率34.61%，环比提升4.29个百分点 ，截至2025年11月21日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1260吨，较上周减少40吨，环比跌3.08% ，本周东北尿素到货量25万吨，较上周增加14.4万吨 ，截至2025年11月19日，尿素企业预收订单天数7.12日，较上周期减少0.59日，环比减少7.65% [5] - 库存方面，2025年11月19日尿素企业总库存量143.72万吨，较上周减少4.64万吨 ，中国尿素港口样本库存量10万吨，环比增加1.8万吨 [5] - 估值方面，晋城无烟块煤价格坚挺，榆林沫煤窄幅回落，尿素现货价格反弹，固定床亏损90元/吨，水煤浆生产亏损50元/吨，气流床生产利润190元/吨，期货震荡，基差 - 50元/吨，15价差 - 75元/吨 [5]