报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 年初以来 A 股呈“短期回调后偏强运行，受外部冲击大跌后有所反弹”走势，10 月受中美博弈影响震荡运行，11 月 15 - 21 日缩量下跌，短期指数面临压力，蓝筹股或更有韧性 [7][8][13] - 国债期货本周窄幅震荡，目前各合约有正套空间，建议关注 30 年主力基差做空、跨期价差收窄及做平跨品种策略，11 月债市进入利多累积阶段，短期或回暖 [41][43][50][75] - 航运指数方面，船司年末涨价力度不足，市场预期走弱，远月涨价预期带动 04 合约高估，可关注 02 - 04 正套机会 [82][95] 各部分总结 股指 市场回顾 - 年初至 9 月，A 股受多种因素影响，行情波动，科技板块成主线，中小盘强势，后在政策和项目刺激下，市场有走出通缩预期，成交放量，9·3 阅兵后高位盘整 [7] - 10 月全 A 震荡，受中美博弈影响，节后首周回落，后上证指数突破 4000 点，又横盘整理 [8] - 11 月 15 - 21 日，全 A 缩量下跌，各指数均有不同程度跌幅，金融、稳定板块跌幅相对较小 [8] 股市展望 - 外围市场，美联储 12 月降息预期降温，美股 AI 泡沫论影响市场，中日关系恶化，避险情绪升温；国内 10 月经济数据走弱，投资端萎缩，经济数据边际压力加大 [12] - 短期指数因美联储降息预期下滑和国内政策预期转弱面临压力，急跌后或小幅修复，但向上突破动能衰竭，预计蓝筹股更有韧性 [13] 成交持仓分析 - 股指成交放量，IF、IH、IC、IM 日均成交量分别较上周增加 1.88、0.95、1.71、2.90 万手 [14] - 股指持仓量普涨，IF、IH、IC、IM 日均持仓量分别较上周增加 0.96、0.09、0.55、0.86 万手 [14] 基差、跨期价差及跨品种价差分析 - 基差走势分化，沪深 300、中证 500、中证 1000 基差环比收窄，上证 50 基差环比走扩；年化基差率方面，沪深 300、上证 50 环比下降，中证 500、中证 1000 环比上升 [16][25][26] - 跨期价差方面，次月与当月合约价差均为负且整体走扩，当季与当月价差同样为负，IF、IH、IC 走扩，IM 收窄 [27] - 跨品种价差方面，本周大盘股表现较优，沪深 300/上证 50、中证 1000/中证 500 环比下降，沪深 300/中证 1000、上证 50/中证 1000 环比上升 [29] 行业板块概况 - 沪深 300 分行业，能源、金融、消费板块领涨，工业、材料、信息板块领跌 [33] - 中证 500 分行业，通信、金融、房地产板块领涨，工业、医药、原料板块领跌 [33] - 一级行业，银行、传媒、食品饮料板块抗跌，电力设备、综合、基础化工板块领跌 [37] 估值比较 - 截至 11 月 21 日，沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 滚动市盈率分别为 13.8715 倍、11.8812 倍、31.1091 倍、44.7692 倍，分别处于近十年 79.47%、89.67%、73.96%、70.62%分位水平 [39] 国债 本周市场回顾 - 国债期货市场，消息面平静，债市窄幅震荡，税期影响资金面，周四 LPR 报价持平，多数合约上涨；期现策略期货弱于现券，IRR 收窄、基差走阔，各合约有正套空间；30 年主力基差略高，关注做空；跨期价差收窄；建议关注做平跨品种策略 [41][43][50][52][58] - 债券现货市场，本周国债现货收益率多数回落，美债收益率全面抬升 [64] - 资金面，央行积极投放，税期平稳度过，税期过后资金面宽松，资金利率跌涨互现 [66][68] - 利率衍生品，本周互换品种收益率窄幅变动，流动性预期平稳 [74] 市场分析 - 近期市场逻辑，10 月债市企稳走强，目前经济基本面面临压力，政策释放宽松信号，债市利空基本释放，11 月进入利多累积阶段，关注扰动因素 [75] - 本周基本面情况，本周无经济数据公布 [78] - 下周债市展望，短期数据真空，债市看资金面和避险情绪，下周或回暖 [79] 下周公开市场到期与重要经济日历一览 - 下周公开市场到期资金较多，周四有 1900 亿元逆回购和 1200 亿元国库现金定存到期，周四有中国 LPR 报价 [81] 航运指数 市场回顾 - 船司年末涨价力度不足，EC 期货冲高回落，SCFIS 重新回落，市场预期走弱 [82] 集运市场情况 - 现货市场，远洋航线运价走势分化，欧线、美线运价回落，年末旺季和长约季来临，船司调涨不及预期，关注货量和涨价落地情况 [87] - 集运供需基本面，供给方面，欧洲集装箱运力处于淡季较高水平，潜在运力增长，实际运力增加，红海年内难复航；需求方面，欧盟经济动力不足、结构分化，通胀符合预期，宏观需求弱修复，对集运价格提振有限 [91][92] 市场展望 - 航司未形成挺价合力，12 月涨价不及预期，远月涨价预期带动 04 合约高估，关注 02 - 04 正套机会 [95]