报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘美豆交易重点在于供应端单产是否调减及需求端中方采购能否兑现在年度平衡表内，若美豆维持3亿蒲附近库存，年度价格将在成本线附近区间震荡；内盘豆粕缺乏单边驱动，近月因季节性去库偏强，远月受巴西供应压力弱势，近强远弱正套逻辑延续 [4] - 菜粕四季度供需双弱，中加有和谈预期且澳菜籽将到港，需求增量有限供应有恢复预期，沿海和油厂粕库存高位，弱势看待，可关注11月仓单情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率9.2%，波动率历史百分位（3年）为5.0%；菜粕月度价格区间为2250 - 2750，当前波动率15.8%，波动率历史百分位（3年）为20.8% [3] 油料套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| |----|----|----|----|----|----|----|----| |贸易商库存管理|蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌|多|根据企业库存做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本|M2601|卖出|25%|3300 - 3400| |饲料厂采购管理|采购常备库存偏低，根据订单采购|空|现阶段买入豆粕期货，盘面采购锁定成本|M2601|买入|50%|2850 - 3000| |油厂库存管理|担心进口大豆过多，豆粕销售价过低|多|根据企业情况做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本|M2601|卖出|50%|3100 - 3200| [3] 利多因素 - 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [8] - 外盘平衡表计价震荡区间上移 [8] - 进入仓单集中注销月，近月压力变相缓解 [8] 利空因素 - 近月全国进口大豆港口与油厂库存高位，油厂压榨量季节性趋势，豆粕库存季节性小幅回落 [8] - 巴西种植顺利，南美丰产预期压制远月盘面报价 [8] - 中美和谈采购背景下远月供应缺口修复 [8] 行情数据 |品种|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| |----|----|----|----| |豆粕01|3012|-5|-0.17%| |豆粕05|2803|-8|-0.28%| |豆粕09|2915|-11|-0.38%| |菜粕01|2431|19|0.79%| |菜粕05|2367|-10|-0.42%| |菜粕09|2435|-9|-0.37%| |CBOT黄大豆|1123|0|0%| |离岸人民币|7.1198|0.0019|0.03%| [9] 豆菜粕价差 |价差|价格|今日涨跌| |----|----|----| |M01 - 05|209|3| |M05 - 09|-112|3| |M09 - 01|-97|-6| |RM01 - 05|64|29| |RM05 - 09|-68|-1| |RM09 - 01|4|-28| |豆粕日照现货|3000|0| |豆粕日照基差|-12|5| |菜粕福建现货|2580|0| |菜粕福建基差|131|41| |豆菜粕现货价差|420|0| |豆菜粕期货价差|581|-24| [10] 油料进口成本及压榨利润 |进口项目|价格（元/吨）|日涨跌|周涨跌| |----|----|----|----| |美湾大豆进口成本(23%)|4759.4897|47.3957|-0.0391| |巴西大豆进口成本|3817.15|-37.46|-305.86| |美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值|-773.9008|7.8381|20.228| |美湾大豆进口利润（23%）|-879.9197|47.3957|73.6663| |巴西大豆进口利润|182.5377|20.6303|3.1092| |加菜籽进口盘面利润|692|33|-85| |加菜籽进口现货利润|954|40|-77| [11]