投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度营收与同店增长表现亮眼，TOP TOY板块增长尤为突出 [2] - 公司门店扩张稳健，海外市场贡献持续提升 [3] - 尽管费用投放加大，但盈利能力呈现边际改善，且现金储备充裕 [3] - 报告对公司未来盈利持乐观预测，预计归母净利润将持续增长 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收151.90亿元，同比增长23.7% [1] - 2025年单Q3营收57.97亿元，同比增长28.2% [2] - 2025年前三季度经调整净利润20.46亿元，经调整净利率13.5% [1] - 2025年前三季度毛利率达44.4%，同比提升0.3个百分点 [1] - 2025年Q3经营活动所得现金净额达13亿元，期末现金储备达77.7亿元 [3] 分业务及区域表现 - 名创优品中国：2025年前三季度收入80.24亿元，同比增长14.1%；单Q3收入29.09亿元，同比增长19.3% [1][2] - 名创优品海外：2025年前三季度收入58.46亿元，同比增长28.7%；单Q3收入23.12亿元，同比增长27.7% [1][2] - TOP TOY：2025年前三季度收入13.17亿元，同比增长87.9%；单Q3收入5.75亿元，同比增长111.4% [1][2] - 2025年Q3国内同店销售实现高个位数增长，海外同店销售改善至低个位数增长 [2] - 增长势头延续至10月，名创优品中国内地同店销售增长达到低双位数水平 [2] 门店网络扩张 - 截至2025年Q3末，全球门店总数达8138家，同比净增718家 [3] - 国内门店4407家，同比净增157家，季度净增102家 [3] - 海外门店3424家，同比净增488家 [3] - TOP TOY门店达307家，同比净增73家 [3] - 过去12个月，75.7%的名创优品净新开门店位于海外市场 [3] 盈利能力与费用 - 2025年Q3销售及分销开支为14.30亿元，同比增长43.5%，主要系直营门店投入增加 [3] - 集团直营门店总数达700家，去年同期为480家 [3] - 2025年Q3经调整经营利润率为17.6%，同比降幅进一步收窄至2.1个百分点，盈利能力边际改善 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为27.0亿元、34.4亿元、42.3亿元 [4] - 对应市盈率分别为16.4倍、12.9倍、10.5倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为211.83亿元、251.33亿元、291.08亿元，同比增长率分别为25%、19%、16% [6]