行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级 核心观点 - 商业航天产业在2025年进入全面提速期，低轨卫星互联网星座建设是核心驱动力 [8] - 2025年前三季度商业航天产业整体收入规模迎来修复，同比增长12.76%，结束了2023年以来的调整趋势 [31] - 卫星制造领域修复明显，同比增幅达到85.28%；卫星导航与航天测运控板块快速增长，增速约16%；卫星遥感保持10%以上的稳健增长；卫星通信板块结束下滑趋势，迎来5.35%的正增长 [31] - 可复用火箭等低成本发射技术应用将成为行业发展提速质变点，太空算力成为全球科技竞争新焦点，多家商业航天公司启动IPO辅导显示产业投融资活跃 [9][10][77][81] 商业航天各细分赛道2025三季度数据分析 - 卫星制造产业下游链长企业中国卫星2025年前三季度收入同比增长85.28%，归母净利润同比扭亏为盈，存货、合同负债与预收款项均稳中有升，维持在较高水平 [32] - 卫星导航企业合同负债与预收账迎来显著增长，预收款项同比增速达98%，显示订单饱满 [8][14] - 卫星通信板块存货同比大幅增长329%，显示下游应用正在积极拓展 [8][42] - 卫星测运控领域预收款项同比大幅增长785%，合同负债与预收账款迎来大幅增长，显示订单极为饱满 [8][22][62] 商业航天产业最新事件解读与展望 - 低轨卫星互联网星座建设全面提速，星网"国网星座"已成功发射3颗高轨、13组低轨组网卫星，商业组网卫星"千帆星座"实现6次一箭18星发射，卫星发射总数量达108颗 [8] - 卫星运营牌照开放政策与国家顶层设计密切配合，三大运营商均获得卫星通信规模化运营牌照，商业模式将呈现多元化发展态势 [9][75] - 太空算力引发新热潮，美国StarCloud、欧盟、谷歌、SpaceX、亚马逊等密集披露太空算力建设规划，我国国星宇航"零碳太空计算中心"具备5POPS的太空计算能力 [9][77][78][79] - 2025年以来多家商业航天企业获得亿元级融资，蓝箭航天、中科宇航、天兵科技等多家公司启动IPO辅导，显示"耐心资本"持续助力产业发展 [10][81][82][84] 2025年商业航天各细分领域投资机会展望 - 航天发射领域建议关注已实现规模化发射或在研阶段具备先发优势的火箭总装企业、参与火箭核心环节或分系统的企业、布局火箭制造各细分领域的"军技民用"企业 [14][98][101][102] - 卫星制造领域建议关注在通信及遥感小卫星制造领域具有批产能力、低成本及产业化能力、较高技术、正处于产业化过程的企业以及在星间链路、新型电推进、卫星网络安全防护等新兴领域布局的企业 [14][105][109][112] - 卫星通信领域建议关注与低轨卫星互联网建设相关的配套企业、地面终端领域具备低成本及产业化能力的企业、以及航空与海洋卫星互联网市场、手机/汽车直连卫星市场、6G建设等方向 [14][113][116][117][119][120] - 卫星导航领域"十四五"末及"十五五"时期应用市场增速有望保持年复合15%，建议关注产业链上游的龙头企业、中游的传统龙头企业和拓展新兴领域的企业，以及下游布局高精度导航市场和"卫星导遥+"的企业 [14][121][123][124] - 卫星遥感领域"十五五"时期下游应用市场需求增速有望恢复至30%左右，建议关注客户多元化、收入结构均衡的企业，拥有具有稀缺属性的遥感数据源的企业，布局"万亿国债"、"数据要素×"三年行动聚焦的细分领域的企业 [15][16] 建议关注的领域及个股 - 短期关注臻镭科技、中科星图 [17][131] - 其他建议关注标的包括航天智装（星载IC）、国博电子（星载TR）、中国卫通（高轨卫星互联网）、中国卫星（卫星制造）、航天环宇（地面基础设施）、上海瀚讯（通信卫星配套）、海格通信（北斗芯片及应用）、奥普光电（光电设备及碳纤维）、星图测控（卫星测运控）等 [17][131]