9月非农数据表现 - 新增非农就业人数为11.9万，显著高于预期的5万[1] - 失业率录得4.4%，高于预期和前值的4.3%[1] - 时薪环比增速为0.2%，略低于预期的0.3%[2] 数据修正与结构问题 - 7月新增非农从7.9万下修至7.2万，8月从2.2万下修至-0.4万[1] - 就业增长高度集中，教育保健服务(+5.9万)和休闲酒店业(+4.7万)合计占总新增就业约90%[1][10] 劳动力市场动态 - 劳动参与率回升0.1个百分点至62.4%，劳动力供给增长47.2万[1][10] - 10月以来初请失业金人数保持在22-23万，但持续领取失业金人数仍在上升[3] 市场预期与美联储政策 - 数据公布后，期货市场对12月降息概率从29.3%升至34.9%[2] - 过去一个月市场对12月降息预期两次明显降温，从近100%降至40%以下[4] - 11月10日以来14位美联储官员表态，7位倾向不降息(5位为票委)[4][15] 政策展望 - 12月FOMC会议前仅有9月非农作为官方就业参考，10月数据因政府关门不再发布[5][17] - 市场预期若12月不降息，明年1月将继续降息，明年全年降息次数预期升至3.64次[2][7] - 中期看美联储仍有约3次降息空间，市场估计中性利率水平约3-3.25%[7][19]