报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周利率债总体平稳，信用债窄幅波动，3Y和7Y期收益率小幅回落；城投债利差变动有限，低等级品种略有回落；产业债利差整体下行，混合所有制和民企地产债利差继续抬升；二永债收益率窄幅震荡，5Y中低等级品种相对较强；3Y期产业和城投永续债超额利差上行，5Y期下行 [2] 根据相关目录分别进行总结 利率平稳信用债窄幅波动，3Y和7Y期收益率小幅回落 - 本周利率债总体平稳，1Y期国开债收益率较上周上行1BP，3Y期下行1BP，5Y、7Y和10Y期持平 [5] - 信用债窄幅波动，3Y和7Y期品种收益率略有回落，各等级信用债收益率有不同表现 [5] - 信用利差方面，1Y期各等级下行1BP，3 - 5Y期利差波动与收益率一致，7Y期下行1BP，10Y期持平 [5] - 评级利差和期限利差在不同期限和等级有不同变化 [5] 城投债利差变动有限，低等级品种略有回落 - 外部评级AAA和AA + 平台信用利差总体持平，AA平台总体下行1BP [9] - 各AAA级平台利差多数持平或下行1BP，云南下行2BP，江西、吉林上行1BP [9] - AA + 级平台多数持平或下行1BP，宁夏、陕西下行2BP，甘肃、福建上行1BP [9] - AA级平台多数持平或下行1 - 3BP，云南下行9BP，天津下行5BP，广东、上海上行1BP，新疆上行3BP [9] - 分行政级别，省级、地市级和区县级平台信用利差总体持平，各有具体变动 [17] 产业债利差整体下行，混合所有制和民企地产债利差继续抬升 - 央国企地产债利差下行0 - 1BP，混合所有制地产债利差上行39BP，民企地产债利差上行49BP [19] - 龙湖利差上行2BP，旭辉上行39BP，美的置业下行2BP，万科上行148BP [19] - AAA级煤炭债利差下行2BP，其余等级持平；各等级钢铁债利差下行1BP；AAA等级化工债利差持平，AA + 下行3BP [19] - 晋控煤业下行1BP，河钢和陕煤利差均下行2BP [19] 二永债窄幅震荡，5Y中低等级品种相对较强 - 1Y期AAA - 级二永债收益率上行1BP，AA + 级上行0 - 1BP，利差大致持平；AA级收益率下行0 - 1BP，利差压缩1BP [26] - 3Y期AAA - 级二级债收益率上行1BP，AA + 级下行1BP，AA级不变，三者利差上行0 - 2BP [26] - 3Y期AA + 及以上等级永续债收益率上行1 - 2BP，利差上行2 - 3BP，AA级收益率下行1BP，利差持平 [26] - 5Y期AAA - 等级二级资本债收益率上行2BP，AA + 及以下等级收益率下行1 - 4BP，AA + 及以上等级永续债收益率上行1BP，AA级下行1BP，利差变化与收益率一致 [26] 3Y期产业和城投永续债超额利差上行，5Y期下行 - 产业AAA3Y永续债超额利差较上周上行0.35BP至15.14BP，处于2015年以来的42.26%分位数 [28] - 产业5Y永续债超额利差较上周下行0.49BP至11.90BP，处于2015年以来的23.84%分位数 [28] - 城投AAA3Y永续债超额利差上行1.46BP至6.81BP，处于10.49%分位数 [28] - 城投AAA5Y永续债超额利差下行2.00BP至8.97BP，处于7.85%分位数 [28] 信用利差数据库编制说明 - 市场整体信用利差等基于中债中短票和中债永续债数据求得，城投和产业债相关信用利差由研发中心整理统计，历史分位数自2015年初以来 [33] - 产业和城投个券信用利差计算方法及行业或地区城投信用利差计算方法 [35] - 银行二级资本债/永续债超额利差和产业/城投类永续债超额利差计算方法 [35] - 产业和城投债样本选取及剔除标准 [35] - 券剩余期限筛选标准，产业和城投债与商业银行评级标准 [35]