报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26 年度全球棉花供应增加，消费微幅增长，贸易流有变化，宏观上美联储降息有支撑，全球棉价预计宽幅震荡；国内国产棉供应显著增加，棉价偏低，若稳住内需、出口转好，棉价重心有望上移 [2][3][55][56] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - ICE 期棉走势分两阶段，年初至 9 月底宽幅弱势震荡，10 月至年底进一步走弱 [5][6] - 郑棉期货走势分四阶段，年初至 4 月上旬震荡后快速下挫，4 月中旬至 7 月中旬超跌反弹，7 月中旬至 9 月下旬震荡整理，9 月下旬至年底再度走弱 [7][8] 国际市场分析 - 2025/26 年度全球供需略有转松，库存消费比上升，产量和期末库存增加，消费量微幅上调 [13] - 美棉单产上调，供需转松，出口预期增加，得益于天气配合及关税政策利好 [15][16][20] - 巴西供应继续扩张，出口表现亮眼，但后期美棉排挤或提升，出口不宜过分乐观 [22][23] - 印度棉花供需转松，出口或有所增加，因期初库存攀升、消费端收缩等因素 [25][26] - 全球经济面临下行风险，美联储货币政策宽松，全球纺织供应链或重构 [29][30] 国内市场分析 - 2025/26 年度国内供需情况转松，产量大幅增长，进口量维持低位，消费预估小幅下降，期末库存略有增加 [31] - 2025/26 年度棉花产量上升，新棉成本偏低，新疆产量创新高，籽棉收购价格低开后震荡走高 [35][36] - 2025/26 年度进口预期小幅增加，关税下调或有提振作用，进口结构受政策和性价比影响 [40][41] - 纺织产业链相对健康，纺织品行业景气指数上升，纯棉纱库存处于相对健康水平 [45][46] - 关税下调，对美出口压力或减轻，贸易流可能出现“纺织品出口减弱，服装出口增加”局面 [50][51] 结论及操作建议 - 国际市场 2025/26 年度全球棉花供应增加，消费微幅增长，贸易流有变化，宏观有支撑，棉价预计宽幅震荡 [55] - 国内市场 2025/26 年度国产棉供应显著增加，棉价偏低，若内需稳住、出口转好，棉价重心有望上移 [56]