行业投资评级 - 报告对多个细分行业给予积极评级，包括光模块、服务器、交换机、连接器为“稳健向上”，IDC、物联网为“加速向上”，液冷为“高景气维持” [11] 核心观点 - AI产业持续高景气，北美AI链表现强劲，英伟达FY26Q3营收570亿美元，同比增长62%，环比增长22%，并指引FY26Q4营收650亿美元，公司至2026年底具有5000亿美元订单能见度 [1][48] - 谷歌发布Gemini 3及Nano Banana Pro模型，推动算力需求增长，AI商业化应用加速 [1][50][51] - 国内AI生态积极演进，阿里巴巴上线“千问”APP公测版，华为开源AI容器技术Flex:ai以提升算力资源利用率约30% [1][46] - 海外云厂商资本开支强劲，3Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出同比分别增长53%/83%/133%/55%，驱动上游硬件需求 [3] - 国内电信业务稳健增长，新兴业务表现突出，2024年12月新兴业务收入同比增长66.39% [12] 细分赛道观点 服务器 - 本周服务器指数下跌3.38%，本月以来下跌9.61% [2][5] - 英伟达财报超预期，看好其服务器代工厂，如工业富联 [2][5] 光模块 - 本周光模块指数微跌0.12%，本月以来下跌2.49% [2][5] - 谷歌模型发布推动算力需求，持续看好中际旭创、新易盛等标的，同时关注上游光器件及OCS环节 [2][5] - 2025年1-9月中国光模块出口金额累计同比下降15.68%，9月当月同比下降14.54%，主要因国内厂商在海外建厂 [3][28] IDC - 本周IDC指数下跌3.25%，本月以来下跌7.68% [2][5][9] - 国内大模型及应用发展将带动AI数据中心建设，看好IDC行业加速向上 [2][5][9] 运营商 - 2025年前9个月电信业务收入累计完成13270亿元，同比增长0.9% [3][12] - 5G用户占比达63.9%，千兆用户占比达33.9%，移动互联网累计流量同比增长16.6% [15][17] 物联网 - 截至2025年9月末蜂窝物联网终端用户数达28.88亿户，同比增长11.08% [32][33] - 物联网模组出货量自2024年Q1起保持同比正增长，1Q25全球出货量同比增长16% [32] 核心数据更新 电信业务 - 2025年9月电信主营业务收入同比增长4.2% [15] - 移动互联网月户均流量(DOU)达21.23GB/户·月 [17] - 5G基站总数达470.5万个 [26] 资本开支 - 主要云厂商3Q25资本支出同比大幅增长，其中Meta增速达133% [3] 本周行情与新闻 - 本周通信板块下跌2.51%，在申万一级行业中排名第6 [37][38] - 个股方面，德科立、实达集团、光库科技等涨幅居前 [40] - 行业重要动态包括中国移动发布算力网络创新案例、华为开源Flex:ai技术、阿里巴巴推出“千问”APP等 [45][46][47]