报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - “十五五”循环经济有望释放潜力，再生金属行业大有可为 [1][2] - 节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度，水务及垃圾焚烧等运营类资产盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击 [3][62] 行情回顾 - 截至11月21日收盘，本周环保板块下跌6.02%，表现劣于大盘（上证综指下跌3.90%至3834.89）[3][10] - 涨跌幅前三的行业分别是银行（-0.9%）、传媒（-1.3%）、食品饮料（-1.4%），涨跌幅后三的行业分别是电力设备（-10.5%）、综合（-9.2%）、基础化工（-7.5%）[3][10] - 细分子板块普遍下跌，其中环卫板块跌幅最大（-9.76%），固废其他板块跌幅最小（-1.88%）[3][11] 专题研究：再生金属行业潜力 - 我国有色金属资源禀赋不均，2024年铜、铝、镍储量占全球比重仅4.1%、2.3%、4.5%，进口依存度高 [3][17] - 以铜产业为例，我国是全球最大精炼铜消费国，2024年消费量占全球58%，但境内矿山铜精矿自给率仅13.19% [3][22] - “碳中和”下新兴领域催生旺盛需求，IEA预测2030年数据中心铜用量达25万-55万吨（占全球需求1%-2%），2035年铜供应缺口或达30% [3][26] - 供需矛盾下铜价抬升，2025年1-11月LME铜现货均价9680美元/吨，同比增加5.6% [3][26] - 再生金属成破局关键，生产1吨再生铜可节约73%能耗、99%水耗，减排效果显著 [3][29] - 中国有色金属工业协会预测2030年我国主要再生有色金属产量达2800万吨，占十种有色金属总产量比重超30% [3][30] 行业动态 - 财政部提前下达2026年清洁能源发展专项资金预算，用于支持非常规天然气开采利用 [3][35] - 生态环境部印发《2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》 [3][36] - 第三轮第五批中央生态环境保护督察组将进驻3省（市）及5家中央企业，并同步开展大运河生态环境保护专项督察 [37] - 工业和信息化部办公厅印发《高标准数字园区建设指南》，目标到2027年建成200个左右高标准数字园区 [38][39] 投资建议 - 重点推荐标的包括：【瀚蓝环境】【兴蓉环境】【洪城环境】 [3][62] - 建议关注标的包括：【旺能环境】【军信股份】【武汉控股】【英科再生】【高能环境】【青达环保】 [3][62]