报告行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为“看好”，与上次评级一致 [2] 报告核心观点 - 电力板块有望迎来盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价趋势有望稳中小幅上涨，煤电企业成本端较为可控，电力运营商业绩有望大幅改善 [5] - 天然气板块随着上游气价回落和消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商利润空间有望增厚 [5] 本周市场表现 - 截至11月21日收盘，公用事业板块下跌4.3%，表现劣于大盘（沪深300下跌3.8%）[4][12] - 电力板块下跌4.19%，燃气板块下跌5.70% [4] - 电力子行业中，火力发电下跌4.68%，水力发电下跌1.44%，核力发电下跌3.66%，热力服务下跌7.62%，电能综合服务下跌7.28%，光伏发电下跌10.88%，风力发电下跌4.29% [14] - 电力板块涨幅前三公司：内蒙华电(0.00%)、华能水电(-0.42%)、长江电力(-0.64%)；跌幅前三：中闽能源(-11.04%)、上海电力(-10.11%)、吉电股份(-9.24%) [17] - 燃气板块涨幅前三公司：大众公用(8.10%)、新奥股份(-0.34%)、九丰能源(-3.43%)；跌幅前三：百川能源(-20.63%)、国新能源(-18.36%)、天壕能源(-16.94%) [17] 电力行业数据跟踪 动力煤价格 - 秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价11月为684元/吨，月环比上涨8元/吨 [22] - 秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价827元/吨，周环比持平 [4][22] - 广州港印尼煤(Q5500)库提价841.13元/吨，周环比上涨10.75元/吨；澳洲煤(Q5500)库提价889.28元/吨，周环比上涨11.63元/吨 [4][24] 动力煤库存及电厂日耗 - 秦皇岛港煤炭库存560万吨，周环比增加10万吨 [4][29] - 内陆17省煤炭库存10151.7万吨，周环比上升0.89%；电厂日耗351.1万吨，周环比上升4.37%；可用天数28.91天，周环比下降1.0天 [4][32] - 沿海8省煤炭库存3338.2万吨，周环比上升0.77%；电厂日耗187.1万吨，周环比上升4.18%；可用天数17.8天，周环比下降0.6天 [4][32] 水电来水情况 - 三峡出库流量11800立方米/秒，同比上升70.03%，周环比上升12.38% [4][44] 重点电力市场交易电价 - 广东日前现货周度均价245.22元/MWh，周环比上升4.99%；实时现货周度均价219.78元/MWh，周环比下降17.36% [4][52] - 山西日前现货周度均价189.78元/MWh，周环比下降34.00%；实时现货周度均价158.56元/MWh，周环比下降46.83% [4][59] - 山东日前现货周度均价321.29元/MWh，周环比下降10.06%；实时现货周度均价314.45元/MWh，周环比下降12.90% [4][60] 天然气行业数据跟踪 国内外天然气价格 - 上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数4351元/吨，同比下降4.08%，周环比下降0.14% [4][58] - 欧洲TTF现货价格10.62美元/百万英热，同比下降26.1%，周环比上升4.0%；美国HH现货价格3.98美元/百万英热，同比上升89.5%，周环比上升11.2%；中国DES现货价格11.67美元/百万英热，同比下降18.1%，周环比上升6.1% [4][61] 欧盟天然气供需及库存 - 欧盟第44周天然气供应量65.0亿方，同比上升14.4%，周环比上升5.9%；LNG供应量30.2亿方，占比50.6% [4][66] - 欧盟第44周天然气消费量64.9亿方，周环比上升5.2%，同比上升13.2%；1-44周累计消费量2542.5亿方，同比上升6.4% [4][77] - 欧盟天然气库存量918.22亿方，同比下降13.46%，周环比上升0.01%；库存水平79.6% [75] 国内天然气供需情况 - 2025年9月国内天然气表观消费量331.90亿方，同比下降2.0%；1-9月累计消费量3177.50亿方，累计同比下降0.2% [80] - 2025年10月国内天然气产量221.20亿方，同比上升6.1%；LNG进口量576.00万吨，同比下降12.1%；PNG进口量401.00万吨，同比上升0.5% [81] 本周行业重点新闻 - 10月份全国全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%；1-10月累计用电量86246亿千瓦时，同比增长5.1% [5][88] - 10月份全国规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%；1-10月累计发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3% [90] - 我国首个高压天然气长输管道余压发电项目（海门站）正式投运 [91] 投资建议 电力板块 - 建议关注全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等 [5] - 建议关注电力供应偏紧区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力、申能股份、粤电力A等 [5] - 建议关注水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等 [5] - 建议关注煤电设备制造商和灵活性改造公司：东方电气、华光环能、青达环保、龙源技术等 [5] 天然气板块 - 建议关注天然气受益标的：新奥股份、广汇能源 [5]