行业投资评级 - 报告对金属&新材料行业给出"看好"的投资评级 [3] 核心观点 - 降息预期短期压制板块表现，但行业高景气趋势不变 [3] - 美联储10月如预期降息25bp，决定从12月1日起停止缩减规模达6.6万亿美元的资产负债表 [4] - 长期看货币信用格局重塑持续，美国财政赤字率将提升，央行购金为长期趋势 [4] - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [4] 一周行情回顾 - 环比上周有色金属（申万）指数下跌6.75%，跑输沪深300指数2.98个百分点 [5] - 2025年有色金属（申万）指数上涨65.71%，跑赢沪深300指数52.53个百分点 [5] - 分子板块看，贵金属下跌3.32%，铝下跌9.86%，能源金属下跌5.04%，小金属下跌5.08%，铜下跌7.43%，铅锌下跌8.51%，金属新材料下跌7.21% [8] - 年初至今能源金属表现最佳，上涨83.18%，铜上涨78.34%，贵金属上涨64.35% [8] 金属价格变化 - 工业金属及贵金属：LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格周环比变化-0.69%/-2.54%/-3.80%/-1.04%/0.29%/-2.93% [4] - COMEX黄金价格周环比-0.53%，白银-1.47% [4] - 能源材料：锂辉石周环比+17.84%，电池级碳酸锂+6.90%，六氟磷酸锂+23.70% [4] - 黑色金属：螺纹钢价格周环比不变，铁矿石价格+1.11% [4] - LME铜价同比年初上涨22.92%，COMEX黄金同比年初上涨53.93% [14] 贵金属分析 - 10月中国央行购金3万盎司，连续12个月增持 [4] - 截至10月末中国黄金官方储备为7409万盎司 [21] - 本周SPRD+iShares持仓量1525吨，环比减少0.2% [19] - COMEX黄金非商业净多头持仓占比47.7%，环比-3.6% [21] - 金银比处于偏高水平，本周金银比为83.3 [22] 工业金属分析 铜市场 - 本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为70.1%/18.3%/65.7%，环比+3.2/-3.5/+1.3pct [29] - 国内社会库存19.45万吨，环比减少0.7万吨；交易所库存合计63.1万吨，环比增加4.0万吨 [29] - 自由港印尼Grasberg事故将导致2026年公司铜产量较预期下滑35%，对应约27万吨铜产量 [4] 铝市场 - 铝下游加工企业开工率持平于62.00% [42] - 国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存75.85万吨，周环比去库0.15万吨 [42] - 2025年10月中国电解铝产量377.05万吨，同比+2.24% [42] - 电解铝行业平均利润为5489元/吨 [44] 钢铁行业 - 本周螺纹钢价格环比上涨60元/吨至3230元/吨 [65] - 五大品种钢材周产量环比+1.86%至850万吨，需求环比+3.90%至894万吨 [67] - 五大品种钢材总库存环比-3.00%至1433万吨 [67] - 螺纹钢吨毛利-30元/吨，热卷板吨毛利-57元/吨 [67] 小金属分析 钴市场 - 刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧 [4] - 10月钴中间品进口量约7623吨，环比-21.57% [79] 锂市场 - 锂需求端储能景气较高，本周碳酸锂现货价格环比上涨 [4] - 10月锂精矿进口量约53.1万吨，环比+2.02% [82] - 本周国内碳酸锂产量环比+2.72%至2.21万吨，样本库存环比-1.7%至11.84万吨 [82] 稀土市场 - 稀土价格震荡运行，本周氧化镨钕价格环比+0.50%至54.81万元/吨 [92] - 10月我国氧化镨钕产量约8510吨，环比-8.48% [93] 重点公司关注 - 贵金属板块建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业等 [4] - 铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色等 [4] - 铝板块建议关注中国铝业、中国宏桥、天山铝业等 [4] - 新能源制造业推荐华峰铝业、亚太科技、宝武镁业等 [4]