1、本篇报告观点基于量化模型及客观数据统计，存在模型失效风险。2、基金仓位监 测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。3、测算偏差风 险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离。 核心观点 A 股微观结构再平衡进入临界点，我们更倾向于判断本轮回调是量化对冲产品平仓， 结合微观结构再平衡过程达到新一阶段临界点所致，后市回调空间相对有限，后市建 议加仓红利 ETF、化工 ETF。 ❑ 如何理解本轮回调的底层逻辑？ 理解本轮调整的本质：不确定性上升。11 月 20 日美股在英伟达财报超预期催化 下显著高开，但最终反而在没有明显催化的情况下大幅收跌。对于下跌的原因， 主流解释包括：1、美国 9 月非农数据超预期，带来降息预期下修；2、英伟达财 报超预期并未能消除市场对 AI 泡沫的担忧。不过，一方面，当日短端利率反而 下行，市场并未定价降息预期下修，另一方面，即便英伟达财报无法证伪 AI 泡 沫担忧，至少其积极表述也不应加剧抛售。我们认为，本轮调整的本质在于经济 数据缺失带来的不确定性上升。由于 11 月非农数据的公布时间延后至 12 月 16 日，美联储无法在议息会议前获知经济的最新动态 ...