核心观点 - 报告核心结论为当前市场下跌主要受全球流动性预期摇摆和国内杠杆资金情绪降温影响，属于牛市中的阶段性回撤 [1] - 历史数据显示，牛市中出现跌破60日线的情况后，平均需要约11天收复失地，且后续胜率较高，报告维持“牛市进入第二阶段”的判断 [1][3] - 基于“对数均线偏离度”指标，当该指标达到-1.5%时是历史回测中胜率较高的介入时点，但当前科创50与创业板指尚未达到此水平 [1][4] 市场近期表现与下跌原因 - 亚太市场经历“黑色星期五”式普跌，A股北证50全周回撤9.04%，创业板指全周回撤6.15%，跌幅远超发达国家市场 [2][10] - 成长板块脆弱性凸显，电解液板块全周回撤超15%，近30个主题全周回撤10%以上，市场赚钱效应收敛至年内低点 [2][12] - 下跌驱动因素包括：美联储官员释放鹰派信号导致降息预期波动、日本国债收益率新高引发套息交易平仓压力、英伟达财报后市场出现“Sell the rip”交易行为 [20][22] - 国内市场情绪降温，融资买入占两市成交额比例在11月初开始下行，高杠杆投资者情绪转冷形成直接抛压 [26] 历史规律与当前市场定位 - 过去30年牛市中出现59次盘中低点跌破60日线的情况，破位后平均需要11.1天重新站回，三分之一情况在次日即收复 [3][30] - 在牛市未结束的前提下，跌破60日线后持有20个交易日胜率达59.3%，持有60个交易日胜率升至84.7% [30] - 历史上有11次需要超过20天才能站稳的情况，多与系统性政策收紧或重大外部冲击有关，报告认为当前环境与此不同 [3][32] - 报告维持牛市判断，依据包括居民存款搬家逻辑延续、全A非金融ROE预期上修以及宏观政策协同发力等 [35] 潜在机会与介入时点分析 - 复盘2019-2021年牛市期间涨幅超250%的行业，当股价对数均线偏离度达到-1.5%时开仓，持有20日胜率为68.15%，平均收益为5.71% [4][41] - 具体行业中，光伏设备在该条件下开仓胜率达93.33%，医疗服务胜率达100%，平均收益分别为8.49%和15.58% [42] - 当前创业板指数和科创50指数相对于EXPMA60的偏离度分别为-0.29%和-0.59%，均未达到-1.5%的历史参考介入线 [4][47] - 若市场无法立即企稳，在双创板块震荡寻底过程中，科创50指数可能率先企稳 [1][4]