核心观点 - 北交所新股市场表现强劲，2025年新股首日涨幅均值达364%，资产端质量提升为2026年打新带来机遇 [2] - 排队企业利润体量高质量，预计将带动募集资金和申购上限提高，2026年新股申购收益率测算可达3.00%-4.50% [2][37] - 市场调整后估值性价比凸显，建议关注北证50绩优成分股和科技成长次新股 [3] 新股发行与打新策略 - 截至2025年11月21日，北交所2025年合计过会35家企业，上市22家，预计2026年上市数量有望提高 [2][12] - 2025年三季度末以来，网上发行有效申购户数中枢稳定在59.89万户，冻结资金中枢稳定在6927.10亿元 [2][14] - 2025年新股中签率整体处于0.03%左右，三季度后未进一步下滑；100股资金申购门槛2025年7-11月均值达404.58万元 [2][18][20] - 2025年1-11月单家企业平均募集资金达2.50亿元（扣除开发科技），较2024年增长22.92% [28] - 排队企业2024年归母净利润均值达9933.81万元，归母净利润5000万元以上企业数量157家，占比92.90% [31] - 2025年上市企业首日涨幅均值363.58%，其中大鹏工业首日涨幅达1211.11% [36] 市场表现与估值分析 - 本周北证50指数报1377.39点，周跌幅9.04%，PE TTM 65.04X；北证专精特新指数报2299.57点，周跌幅8.04%，PE TTM 73.96X [3][49][57] - 北证A股整体PE估值由48.61X下跌至44.22X，与创业板估值差缩至4.05X，与科创板估值差拉大至-24.46X [49][50] - 北证A股本周日均成交额184.62亿元（-13.65%），日均换手率4.31% (-0.65pcts) [55] - 按行业分类，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PE TTM（剔负）分别为38.35X、82.85X、41.95X、51.15X、34.97X [3][68] 投资建议与股票池 - 建议关注北证50成分中绩优股和科技成长次新股，聚焦新质生产力和专精特新属性 [3][73] - 股票池调出瑞华技术，调入海昇药业；推荐关注信息技术产业链的万源通、化工新材料产业链的贝特瑞、安达科技、禾昌聚合、高端装备产业链的开特股份、捷众科技、同力股份、五新隧装、林泰新材以及医药生物产业链的海昇药业、无锡晶海、德源药业、梓橦宫等 [3][73][75] IPO审核动态 - 本周3家企业更新状态至已过会（兢强科技、通领科技、爱得科技），2家企业提交注册（新天力、爱舍伦），17家企业更新至已问询 [4][102] - 海菲曼和美德乐定于2025年11月27日和28日上会 [4][102] - 截至2025年11月21日，已过会未申购企业中待上市企业18家，已注册企业1家，提交注册企业7家，已过会企业10家 [41] 新三板市场概况 - 新三板挂牌企业总数先增后减，截至2025年10月底为6055家，总市值23918.50亿元，市盈率16.91倍 [84][87] - 流动性方面，2025年前十月月成交额均值55.78亿元，定增募资额度合计39.70亿元 [92][94][97] - 行业分布上，软件服务、机械、硬件设备、化工、企业服务的企业数量占比均超过5% [99]