报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [3][5] 报告核心观点 - 动力煤方面，供给端受中央安监、环保巡查影响，主产区安监环保形势趋严，市场对供给收紧预期延续；需求端受环渤海港口天气不佳影响调出量，但冬季取暖旺季需求与工业用电负荷共振，预计动力煤价格修整后仍将上涨 [3] - 炼焦煤方面，山西等主产地受事故后续影响及产能核查等因素影响，整体供应维持偏紧态势；看好旺季需求回升带动动力煤价格持续反弹 [3] - 建议关注动力煤弹性标的晋控煤业、华阳股份、特变电工、山煤国际；推荐低估值弹性标的山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、兖矿能源；及稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源 [3] 近期行业政策及动态 - 国家发改委发布《关于做好2026年电煤保供中长期合同签订和履约监管工作的通知》，要求全国发电企业以2024年11月-2025年10月国内耗煤量为基础签订中长期合同，签约数量一般不低于需求量的80%，产煤省区和煤炭生产企业签约量不少于75%的自有资源量 [9] - 甘肃省张掖电厂扩建工程3号机组近日正式投产，作为甘肃“风光火储”一体化示范工程，采用高效超超临界燃煤机组，集供电、供暖与深度调峰功能于一体 [9] - 内蒙古东部地区今年输送至华东电网的绿电量已突破10亿千瓦时，通过特高压电网输送至江苏、浙江、上海、安徽等高负荷省份，采用“错时错峰”输送策略 [9] - 红树梁煤矿获国家发改委批准产能置换方案，正式成为开滦集团首座千万吨级矿井，资源储量6.4亿吨，原设计年产能500万吨，二期扩能至1000万吨 [9] 产地动力煤价及焦煤价 - 产地动力煤价格环比稳中有涨：截至11月21日，大同南郊5500大卡弱粘煤坑口价环比上涨5元/吨至645元/吨；榆林5800大卡动力煤坑口价环比上涨15元/吨至655元/吨；内蒙古鄂尔多斯5200大卡原煤坑口价环比持平报520元/吨 [10] - 动力煤价格指数稳中有涨：截至11月21日，国煤下水动力煤价格指数NCEI（5500k）环比上涨2元/吨至707元/吨；CECI沿海指数（5500k）环比上涨10元/吨至733元/吨 [10] - 国际动力煤价稳中有涨：截至11月19日，印尼产（Q3800）FOB价49.2美元/吨，环比上涨1.7美元/吨，涨幅3.6%；截至11月14日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比上涨0.24美元/吨至109.05美元/吨 [11] - 产地炼焦煤价格稳中有涨：截至11月21日，山西古交2号焦煤车板价环比上涨35元/吨至1670元/吨；河南平顶山焦煤车板价环比持平报1660元/吨；安徽淮北焦煤车板含税价环比持平报1660元/吨；六盘水主焦煤车板价环比持平报1550元/吨 [14] - 国际炼焦煤价格涨跌互现：截至11月21日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比上涨3美元/吨至214.0美元/吨；澳洲产主焦煤京唐港库提价环比下跌20元/吨至1570元/吨 [14] - 产地无烟煤煤价环比持平：截至11月21日，阳泉无烟煤洗中块车板价环比持平报970元/吨；晋城无烟煤小块坑口含税价环比持平报940元/吨 [17] - 产地喷吹煤车板含税价环比持平：截至11月21日，阳泉发热量大于7000大卡喷吹煤车板含税价环比持平报970元/吨；长治6000大卡喷吹煤车板含税价环比持平报1025元/吨 [17] 国际油价 - 布伦特原油期货价格环比下跌：截至11月21日，布伦特原油期货结算价62.56美元/桶，环比上周下跌1.83美元/桶，跌幅2.84% [18] - 国际油价与国际煤价比值环比增长：截至11月14日，国际油价与国际煤价比值为2.38，环比上涨0.02点，涨幅0.94%；国际油价与国内煤价比值为2.2，环比上升0.03点，升幅1.18% [18] 环渤海港口库存 - 环渤海四港区煤炭调入量环比上升、调出量环比下降：截至11月14日，环渤海四港区本周日均调入量205.83万吨，环比上周增加8.84万吨、涨幅4.49%、同比上升6.83%；日均调出量178.49万吨，环比上周减少9.1万吨，跌幅4.85%，同比上升1.56% [22] - 环渤海港口煤炭库存环比上升：截至11月21日，环渤海四港口库存2598.3万吨，环比上周增加168.7万吨，环比涨幅6.94%，同比下降11.16% [22] - 环渤海四港区锚地船舶数环比下降：截至11月21日，当周日均锚地船舶共119艘，环比上周减少17艘，降幅12.59%，同比上升107.21% [22] 国内沿海运费 - 国内沿海运费环比下跌：截至11月21日，国内主要航线平均海运费报收47.27元/吨，环比下跌4.25元/吨，跌幅8.25% [30] - 国际海运费环比上涨：截至11月14日，澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费（巴拿马型）环比上涨0.16美元/吨至16.58美元/吨；截至11月20日，印尼南加至宁波煤炭运价为10.22美元/吨，环比上涨0.04美元/吨，涨幅0.4% [30] 重点公司估值 - 报告列出了18家重点煤炭公司的估值数据，包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、潞安环能、山西焦煤、华阳股份、淮北矿业、山煤国际、电投能源、平煤股份、晋控煤业、特变电工、兰花科创、山西焦化、恒源煤电、新集能源、上海能源 [34] - 估值指标包括股价、总市值、2024A至2027E的EPS和PE，以及PB（LF） [34]