投资评级 - 报告对中通快递-W(2057HK)的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 报告认为中通快递2025年第三季度业绩显示“反内卷”带动盈利修复 [2] - 公司凭借自身规模、资产及管理优势有望实现件量及利润稳健增长 [7] - 随着“反内卷”深入推进，快递行业竞争格局预计将向更健康方向发展 [5] 经营业绩表现 (2025年第三季度) - 营业收入11865亿元，同比增长111% [2] - 调整后净利润2506亿元，同比增长50% [2] - 快递业务量9573亿件，同比增长98% [3] - 散件业务量保持强劲增长，Q3同比增长近50% [3] - 单票快递收入115元，同比增长23%（环比增长32%） [3] - 单票快递成本约059元，同比下降85% [3] - 单票调整后净利润0262元，环比增长256% [4] - 市场份额约194%，位居行业第一 [3] 行业格局与公司指引 - 前三季度通达系市场份额排名：中通（193%）> 圆通（156%）> 韵达（132%）> 申通（130%） [3] - 公司下调2025年全年业务量指引至382亿件至401亿件，对应增速为123%至138%（此前为14%至18%） [5] - 快递行业相对上游电商仍有超额成长性，成长空间犹在 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年调整后归母净利润分别为9870亿元、11273亿元、12526亿元 [7] - 预计2025-2027年净利润同比增速分别为-208%、+1421%、+1111% [7] - 预计2025-2027年营业收入分别为50662亿元、56637亿元、61408亿元 [9] - 预计2025-2027年每股收益(EPS)分别为1157元、1331元、1487元 [9]