报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍累库节奏稍有放缓，宏观与消息短线扰动，长线仍受湿法供应增加预期拖累，但短线或有修复可能，需关注印尼消息进展[4] - 不锈钢基本面偏弱，下方想象力有限，关注印尼政策风险[5] - 工业硅仓单去化，盘面底部支撑明显，建议逢低布局多单，关注有机硅企业联合减产情况[27][33] - 多晶硅临近注销期，关注近月合约，预计下周盘面或再次接近前高水平，建议短期逢低布局多单[28][34] - 碳酸锂月末下游补库、矿山复工预期，多空博弈加剧，预计11月前高位震荡，12月价格重心回落[64][66] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 基本面 - 沪镍基本面累库节奏稍有放缓，宏观与消息短线扰动，价格承压下行后，火法利润受损，11月国内精炼镍排产环降5%至31580吨，整体累库边际放缓，但远端低成本湿法路径供应增加的预期未改[4] - 不锈钢基本面偏弱，下方想象力有限，供需由供强需弱转向供需双弱，呈现轻微过剩，镍铁让利给下游钢厂，下方空间有限，同时关注印尼政策风险[5] 库存跟踪 - 精炼镍中国社会库存减少1099吨至53144吨，LME镍库存增加1860吨至253950吨[6][7] - 新能源11月14日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比变化0、+1、0至4、9、7天，11月14日前驱体库存月环比变化 -0.6至12.3天，11月13日三元材料库存月环比变化 -0.2至6.9天[7] - 镍铁 - 不锈钢10月31日SMM镍铁库存30225吨，月同/环比增加 +3%/+2%，10月SMM不锈钢厂库157.4万吨，月同/环比 +9%/3%，2025年11月20日，钢联不锈钢社会总库存1071733吨，周环比增0.11%[7] 市场消息 - 9月12日印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超过148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月[8] - 中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴[9] - 9月22日印尼能源和矿产资源部对190家采矿公司实施制裁，若公司提交索赔计划文件并将索赔担保放到2025年，自动制裁将被取消[9] - 9月30日印尼能矿部发布相关法规，来年矿山RKAB审批计划预计在今年11月15日之前通过，过渡条款缓和了极端风险[10] - 10月10日特朗普宣称或将从11月1日起对中国额外征收100%的关税，并对“所有关键软件”实施出口管制[10] - 印尼政府暂停发放新的冶炼许可证，限制生产部分镍产品[11] - 印尼工业园区加强安全生产检查，部分镍湿法项目12月影响产量约6000镍金属吨[11] - 11月21日纽约联储主席和美联储理事发表鸽派言论，促使投资者上调12月降息25个基点的概率[11] 工业硅和多晶硅 本周价格走势 - 工业硅盘面价格先涨后跌，周五收于8960元/吨，现货市场价格上涨，新疆99硅报价9000元/吨（环比 +150），内蒙99硅报价9150元/吨(环比 +50)[28] - 多晶硅盘面先涨后跌，周五盘面收于53360元/吨，现货市场上游报价持续坚挺[28] 供需基本面 - 工业硅本周行业库存累库，供给端周度行业库存小幅累库，周产环减，11 - 12月产量环比减少，需求端下游需求刚需偏弱[29][30] - 多晶硅上游库存累库，供给端短期周度产量环比小增，11月起排产将回落，需求端硅片排产周环比减少，11 - 12月供需仍处于小累库状态[29][30][32] 后市观点 - 工业硅仓单去化，盘面底部支撑夯实，建议以逢低布多策略为主，关注有机硅企业联合减产情况[33] - 多晶硅临近集中注销期，关注仓单情况，预计下周盘面或再次接近前高水平，建议短期逢低布局多单[34] 碳酸锂 本周价格走势 - 碳酸锂期货合约周初涨停板，周尾跌停板，2601合约收于91020元/吨，周环比上涨3660元/吨，2605合约收于91960元/吨，周环比上涨4080元/吨，现货周环比上涨7150元/吨为92300元/吨[64] 供需基本面 - 去库速度放缓，原料方面市场预期江西项目复工情况加速，本周澳矿发运量3.0万吨较低，智利发运量7323吨处于高位，供需上周度产量提高585吨至2.2万吨，库存本周碳酸锂库存去库2052吨，较11月前两周去库水平大幅回落，期货仓单数量2.68万吨持续去化[65] 后市观点 - 月末下游补库、矿山复工预期，多空博弈加剧，预计11月前高位震荡，12月价格重心回落，建议锂盐厂做好利润锁定的套保策略，下游企业降低套保比例[66][68]