报告投资评级与核心观点 - 报告看好动力煤在冬季取暖旺季需求与工业用电负荷共振下的价格反弹前景，并推荐关注三类标的：动力煤弹性标的（晋控煤业、华阳股份、特变电工、山煤国际）、低估值弹性标的（山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、衮矿能源）以及稳定经营高分红高股息标的（中国神华、陕西煤业、中煤能源）[3] 行业政策与动态 - 国家发改委发布2026年电煤保供中长期合同签订和履约监管通知，要求发电企业签约量不低于需求量的80%，煤炭生产企业签约量不少于自有资源量的75%，并细化价格机制、月度分解及运力保障措施[8] - 甘肃省张掖电厂扩建工程3号机组投产，作为"风光火储"一体化示范项目，采用高效超超临界燃煤机组，实现供电煤耗、厂用电率及水耗的显著优化，并建成全流程废水处理系统[8] - 内蒙古东部地区今年输送至华东电网的绿电量突破10亿千瓦时，通过特高压电网输送至高负荷省份，创新采用"错时错峰"输送策略，利用夜间负荷低谷时段进行电力调配[8] - 红树梁煤矿获国家发改委批准产能置换方案，成为开滦集团首座千万吨级矿井，资源储量6.4亿吨，原设计年产能500万吨，二期扩能至1000万吨，已建成33个智能化子系统并通过验收[8] 煤炭价格走势 - 动力煤价格稳中有涨：截至11月21日，秦皇岛港口Q4500、Q5000、Q5500动力煤现货价分别收报645、736、834元/吨，均环比持平；大同南郊5500大卡弱粘煤坑口价环比上涨5元/吨至645元/吨，榆林5800大卡动力煤坑口价环比上涨15元/吨至655元/吨[3][9] - 炼焦煤价格稳中有滑：截至11月21日，山西安泽低硫主焦出厂价1670元/吨，环比下降40元/吨；山西古交2号焦煤车板价环比上涨35元/吨至1670元/吨[3][13] - 国际动力煤价稳中有涨：截至11月19日，印尼产（Q3800）FOB价49.2美元/吨，环比上涨1.7美元/吨，涨幅3.6%；澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比上涨0.24美元/吨至109.05美元/吨[10] 供需与库存情况 - 环渤海四港区日均调入量205.83万吨，环比增加8.84万吨，涨幅4.49%；日均调出量178.49万吨，环比下降9.10万吨，跌幅4.85%；港口库存2598.3万吨，环比增加168.70万吨，涨幅6.94%[3][19] - 六大发电集团库存量1418.1万吨，环比上涨19万吨，涨幅1.36%；平均日耗80万吨/天，环比上升0.49万吨/天，涨幅0.62%；可用天数18天，环比增加0.2天[5] - 523家样本矿山精煤库存186万吨，环比上涨21万吨，涨幅12.6%；247家主要钢企日均铁水产量236.21万吨，环比下跌0.72万吨/日[3] 国际油价与运费 - 布伦特原油期货结算价62.56美元/桶，环比下跌1.83美元/桶，跌幅2.84%[5][16] - 国内主要航线平均海运费报收47.27元/吨，环比下跌4.25元/吨，跌幅8.25%；印尼南加至宁波煤炭运价10.22美元/吨，环比上涨0.04美元/吨，涨幅0.4%[5][27] 重点公司估值 - 报告列出19家重点煤炭公司估值表，包括中国神华（总市值8359亿元，2025年预测PE 16倍）、陕西煤业（总市值2220亿元，2025年预测PE 12倍）、衮矿能源（总市值1401亿元，2025年预测PE 14倍）等[31]