行业投资评级 - 报告对英伟达的投资评级为“推荐(维持)” [1] 核心观点 - 英伟达在2025年第三季度业绩创下新高，主要由数据中心业务和Blackwell系列产品驱动 [1][3] - 公司通过新一代技术扩展产品矩阵，并在全球范围内与多家领军企业达成合作，巩固AI计算与数据中心领域的领先地位 [4][6][7] 营收与盈利表现 - 2025年第三季度总营收达570亿美元，同比增长62%，环比增长22% [3] - 数据中心业务营收为512亿美元，同比增长66%，环比增长25%，占总营收接近九成 [3][4] - GAAP净利润为319.1亿美元，同比增长65%，环比增长21% [3] - GAAP毛利率为73.4%，较上一季度略有提升 [3][4] - GAAP每股摊薄收益为1.30美元，同比增长67% [4] - 游戏业务、专业可视化业务、汽车与机器人业务分别实现30%、56%、32%的同比增长 [4] - 运营费用为58.39亿美元，同比增长36%，但未对整体盈利构成明显压力 [4] 产品与技术布局 - Blackwell架构带动多元产品更新迭代，推出新型GPU“NVIDIA Rubin CPX”，专为大规模上下文处理设计 [4] - 游戏领域发布支持DLSS 4多帧生成与Reflex技术的《无主之地4》《战地6》等新作 [4] - 专业可视化业务推出全球最小AI超算DGX Spark，以紧凑形态提供完整AI技术栈 [4] - 汽车与机器人平台升级DRIVE AGX Hyperion 10开发平台，支持L4级自动驾驶车队建设 [4][6] - 发布工业级边缘AI平台IGX Thor，推动实时物理AI在边缘场景部署 [6] 客户与生态合作 - 与OpenAI达成战略合作，为其下一代AI基础设施部署至少10吉瓦的英伟达系统 [6] - 与谷歌云、微软、甲骨文、xAI等企业合作，共同构建美国AI基础设施，部署数十万块GPU [6] - 在欧洲与德国电信合作推出全球首个工业AI云，推动德国工业转型 [6] - 在亚洲与韩国政府及现代、三星、SK、NAVER云等企业合作，扩展AI基础设施，部署超过25万块GPU [6] - 与优步合作计划自2027年起构建全球最大L4级移动网络，目标规模10万辆 [6] AI技术赋能 - 训练侧：Blackwell平台在MLPerf Inference v5.1基准测试中刷新纪录，并包揽所有Training v5.1项目冠军 [6] - 推理侧：推出NVQLink开放系统架构，将GPU计算与量子处理器紧密耦合，已被全球十余家超算中心采用 [6] - 发布Omniverse DSX蓝图，为设计和运营千兆瓦级AI工厂提供开放框架 [6] - 与英特尔合作开发多代定制数据中心与PC产品，集成NVLink技术 [6] - 与诺基亚合作将AI-RAN产品纳入5G-Advanced与6G网络方案 [6]