报告行业投资评级 - 本周纸浆观点为震荡偏弱 [98] 报告的核心观点 - 预计短期内纸浆市场维持震荡偏弱格局 供需基本面未实质改善，港口库存高位累库，供应压力持续；下游需求按需采购，未见明显增量，对浆价支撑有限 市场情绪观望浓厚，缺乏明确方向性指引，交投活跃度一般，价格波动受限 [99] 相关目录总结 行业资讯 - 截至2025年11月20日，常熟港纸浆库存55.5万吨，环比降2.5%；青岛港库存146.3万吨，环比涨4.1%；高栏港库存5.1万吨，环比涨24.4%；主流港口样本库存217.3万吨，环比涨3.0%，连续两周累库 [5][6] - 2025年10月，漂白针叶浆进口69.1万吨，环比+0.1%，同比+6.0%，全年累计进口712.2万吨，累计同比+2.7%；漂白阔叶浆进口131.8万吨，环比-2.8%，同比+8.2%，全年累计进口1382.6万吨，累计同比+10.3% [6] - 2025年10月，针叶木片进口7.5万吨，环比+192.6%，同比+449.3%，全年累计进口37.4万吨，同比+2.6%；阔叶木片进口95.7万吨，环比-34.9%，同比-26.9%，全年累计进口1250.0万吨，同比-12.7% [7] 行情数据 行情走势 - 2025年11月21日，基差：银星222元/吨，环比上期217.14%，同比-24.49%；基差：俄针-28元/吨，环比上期65.00%，同比79.41%；银星 - 俄针250元/吨，环比上期66.67%，同比-41.86% [14] - 2025年11月21日，01 - 03月差-32元/吨，环比上期-200.00%；03 - 05月差-26元/吨，环比上期-85.71% [19] 基本面数据 价格 - 本周银星 - 金鱼、俄针 - 金鱼价差缩小，2025年11月21日，价差分别为1050元/吨、800元/吨，环比上期-8.70%、-20.00%，同比-38.24%、-37.01% [23][25] - 针阔叶浆进口利润下降，2025年11月21日，针叶浆进口利润（银星）-76.03元/吨，环比上期-373.44%，同比63.95%；阔叶浆进口利润（明星）45.21元/吨，环比上期-6.32%，同比189.17% [28][30] - 前期进口针叶浆价高，下游接受度有限，本周期货主力合约价格回调，现货进口针叶浆价格回落 2025年11月21日，银星、凯利普等价格环比上期下降1.72% - 3.70%，同比下降9.30% - 12.80% [32][33] - 阔叶浆外盘报价坚挺，进口成本有支撑，但市场观望，成交放缓 2025年11月21日，金鱼、明星等价格环比上期持平，同比下降1.11% - 4.49% [35][37] - 2025年11月21日，金星、昆河价格环比上期持平，同比金星下降5.56%，昆河上涨4.23% [40] 供给 - 本周华东地区纸企木片采购价分化，个别下跌较多 2025年11月21日，桉木净片 - 联盛浆纸等价格环比上期有不同变化 [42][44] - 本期国产浆价格稳定，阔叶浆供应量增加 2025年11月20日，中国化机浆日度均价3808.33元/吨，环比上期0.00%；阔叶浆开工负荷率64.00%，环比上期28.00% [46][48] - 9月欧洲纸浆港口库存环比下降4.34%，10月欧洲针叶浆库存天数环比下降3.85% [50][52] - 8月W20针叶浆发运量低位，库存较高；阔叶浆发运量高位，库存天数低 8月W20针叶浆发运量1769.11千吨，环比-1.43%；阔叶浆发运量2820.22千吨，环比-0.60% [54][56] - 8月四国（加、智、芬、美）针叶浆出口中国数量环比下降，9月芬兰出口中国数量同环比增速高，10月智利针叶浆出口中国数量环比延续增长 8月四国出口中国数量46.02万吨，环比-6.84% [60][59] - 9月四国（巴、印、乌、智）阔叶浆出口数量同环比上升，10月巴西阔叶浆出口数量环比微降，乌拉圭同环比大幅下降 10月巴西出口81.71万吨，环比-4.04% [64][63] - 10月中国纸浆进口分化，针叶浆环比+0.06%，阔叶浆环比-2.77%，本色浆、化剂浆环比提升较多 10月针叶浆进口69.12万吨，阔叶浆进口131.83万吨 [66][68] 需求 - 本期双胶纸企业均价稳定，行业盈利及产销压力下，部分工厂转产或降负荷，新增装置生产趋稳，需求端平淡，贸易商操盘谨慎 2025年11月21日，企业均价4731.25元/吨，环比上周0.00% [70][72] - 本期铜版纸价格微降，个别产线检修，供应稍有减量，消费端需求弱，原料支撑下工厂挺价 2025年11月21日，均价4750.00元/吨，环比上周-0.42% [74][76] - 本期白卡纸市场价格平稳，木浆价格波动不大，纸厂开工稳定，库存压力不大，下游需求刚需成交 2025年11月21日，均价4214.00元/吨，环比上周0.00% [78][80] - 生活用纸市场价格暂稳，交投活跃度变化不大，终端需求未回暖，开工率偏低，成本面支撑弱 2025年11月21日，均价5600.00元/吨，环比上周0.30% [82][84] - 10月文化办公用品、化妆品、日用品零售额同比增长较多 10月文化办公用品零售额515.70亿元，同比+17.82% [86][88] 库存 - 2025年11月21日，仓单数量：纸浆（仓库）小计20.45万吨，环比上期-4.58%；仓单数量：纸浆（厂库）小计0.60万吨，环比上期0.00% [89] - 整体港口库存处年内中位水平，本期主流港口样本库存累库 2025年11月21日，青岛港库存146.30万吨，环比上期4.13%；常熟港库存55.50万吨，环比上期-2.46% [95] 本周观点总结 - 供应上，2025年10月漂白针叶浆进口环比+0.1%，同比+6.0%，截至11月20日主流港口样本库存环比上涨3.0% [98] - 需求端下游需求疲软，成本传导不畅 预计短期内纸浆市场震荡偏弱，策略上单边逢高沽空，跨期和跨品种观察，符合适当性要求的投资者可考虑虚值卖权【5000 - 6000】 [99]