报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [2] - 甲醇盘面延续弱势下跌，短期难有明显好转，警惕价格进一步回落 [4] - 尿素价格底部震荡回升，预计震荡筑底为主，低价下关注逢低多配 [7] - PVC基本面较差，中期关注逢高空配机会 [12] - 苯乙烯价格或将阶段性止跌 [18] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [21] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑 [23] - PX预计十一月份小幅累库，存在回调估值风险 [27] - PTA加工费上方空间有限，PXN存在回调估值风险 [29] - 乙二醇供需格局预期仍然偏弱，中期建议逢高空配 [32] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：2025年11月24日，INE主力原油期货收跌7.60元/桶，跌幅1.67%，报447.40元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨10.00元/吨，涨幅0.40%，报2502.00元/吨；低硫燃料油收跌77.00元/吨，跌幅2.44%，报3078.00元/吨；新加坡ESG油品周度数据显示，汽油库存累库1.71百万桶至14.42百万桶，环比累库13.48%；柴油库存累库0.86百万桶至9.96百万桶，环比累库9.50%；燃料油库存去库1.43百万桶至24.52百万桶，环比去库5.53%；总成品油累库1.14百万桶至48.90百万桶，环比累库2.39% [9] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级极低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，但需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：2025年11月24日，太仓价格维稳，鲁南 -5，内蒙 +5，盘面01合约 -12元，报2004元/吨，基差 -4；1 - 5价差 +3，报 -134 [3] - 策略观点：甲醇盘面延续弱势下跌，港口高库存压力未缓解且01合约前难有效去化，压制价格及月间结构；国内产量提升，企业利润走低，到港回落，供应高位；需求变化不大；港口和企业库存有去化但压力仍大；盘面交易弱现实逻辑，短期难好转，警惕价格回落 [4] 尿素 - 行情资讯：2025年11月24日，山东现货 +10，河南 +20，湖北 +10；盘面01合约 -11元，报1654元，基差 -24；1 - 5价差 -4，报 -74 [6] - 策略观点：尿素价格底部震荡回升，表现抗跌；供应端企业利润低位，开工小幅回落但同比高位；需求端农业储备和出口采购，复合肥开工季节性回升；企业库存边际去化但同比高位；下方有出口政策和成本支撑，向上短期无更多利好驱动，预计震荡筑底，后续关注出口、淡储需求及冬季气头停车、成本支撑，低价下关注逢低多配 [7] 橡胶 - 行情资讯：截至2025年11月20日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.57%，较上周走低4.13个百分点，较去年同期走低2.01个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.77%，较上周走低1.60个百分点，较去年同期走低6.01个百分点；半钢轮胎出口订单放缓；泰标混合胶14550（+50）元，STR20报1820（ -10）美元，STR20混合1810（ -10）美元，江浙丁二烯7050（ -150）元，华北顺丁9950（ -150）元 [10][15] - 策略观点：套利对冲建议多RU2601空NR主力，估计价差扩大到3300以上脱离安全区域；多RU2601空RU2609 [11][16] PVC - 行情资讯：2025年11月24日，PVC01合约持平，报4456元，常州SG - 5现货价4420（0）元/吨，基差 -36（0）元/吨，1 - 5价差 -300（+11）元/吨；成本端电石乌海报价2425（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯730（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货780（0）元/吨；PVC整体开工率78.8%，环比上升0.3%；其中电石法81.3%，环比上升0.5%；乙烯法73.1%，环比下降0.1%；需求端整体下游开工49.2%，环比下降0.3%；厂内库存31.5万吨（ -0.7），社会库存103.3万吨（+0.5） [11] - 策略观点：企业综合利润处年内低位，估值压力短期较小；供给端检修量少，产量历史高位，多套新装置将试车投产；需求端内需步入淡季，出口预计维持对印度高出口量但难消化过剩产能；成本端电石弱势，烧碱下跌；国内供强需弱，基本面差，短期估值下滑至低位，中期关注逢高空配 [12] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：2025年11月24日，成本端华东纯苯5455元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价5515元/吨，无变动；纯苯基差 -60元/吨，扩大81元/吨；期现端苯乙烯现货6650元/吨，上涨50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6595元/吨，上涨36元/吨；基差55元/吨，走强14元/吨；BZN价差121元/吨，上涨17元/吨；EB非一体化装置利润 -473.45元/吨，下降75元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率68.95%，下降0.30%；江苏港口库存14.83万吨，去库2.65万吨；需求端三S加权开工率41.00%，上涨0.21%；PS开工率55.40%，上涨1.90%，EPS开工率51.63%，下降2.32%，ABS开工率71.80%，上涨0.20% [14] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货和期货价格上涨，基差走强；广西中石化苯乙烯装置投产，供应端承压；BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工上行；苯乙烯港口库存大幅去库，季节性旺季需求端三S整体开工率震荡上涨，价格或将阶段性止跌 [18] 聚乙烯 - 行情资讯：2025年11月24日，主力合约收盘价6781元/吨，下跌54元/吨，现货6855元/吨，无变动；基差74元/吨，走强54元/吨；上游开工83.77%，环比上涨0.89%；周度库存方面，生产企业库存50.33万吨，环比去库2.59万吨，贸易商库存5.05万吨，环比累库0.05万吨；下游平均开工率44.2%，环比下降0.29%；LL1 - 5价差 -55元/吨，环比缩小7元/吨 [20] - 策略观点：期货价格下跌，OPEC + 宣布2026年一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制；供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，价格或将维持低位震荡 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：2025年11月24日，主力合约收盘价6400元/吨，下跌34元/吨，现货6505元/吨，下跌15元/吨，基差105元/吨，走强19元/吨；上游开工77.71%，环比下降0.68%；周度库存方面，生产企业库存59.38万吨，环比去库2.62万吨，贸易商库存21.34万吨，环比去库0.39万吨，港口库存6.58万吨，环比去库0.11万吨；下游平均开工率53.28%，环比上涨0.14%；LL - PP价差435元/吨，环比扩大36元/吨 [22] - 策略观点：期货价格下跌，成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑 [23] PX - 行情资讯：2025年11月24日，PX01合约下跌80元，报6750元，PX CFR下跌9美元，报824美元，按人民币中间价折算基差 -19元（+3），1 - 3价差 -14元（+4）；PX负荷上，中国负荷89.5%，环比上升2.7%，亚洲负荷79.7%，环比上升1.2%；装置方面，上海石化、中化泉州重启；PTA负荷71%，环比下降4.7%，装置方面，逸盛宁波、虹港检修；进口方面，11月中上旬韩国PX出口中国27.5万吨，同比上升1.9万吨；库存方面，9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨；估值成本方面，PXN为260美元（+1），韩国PX - MX为101美元（+2），石脑油裂差110美元（+4） [26] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修多，整体负荷中枢低，PTA新装置投产叠加下游即将转淡季预期压制PTA加工费，PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预计十一月份PX小幅累库；目前估值中性水平，短期因芳烃调油数据走弱，PX在小幅过剩情况下缺乏提升估值驱动，存在回调估值风险 [27] PTA - 行情资讯：2025年11月24日，PTA01合约下跌30元，报4666元，华东现货下跌15元/吨，报4615元，基差 -63元（+6），1 - 5价差 -44元（+4）；PTA负荷71%，环比下降4.7%，装置方面，逸盛宁波、虹港检修；下游负荷91.3%，环比上升0.8%，装置方面，华润60万吨甁片、金桥20万吨切片重启，新疆宇欣30万吨长丝、安徽佑顺30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降1%至87%，织机负荷下降1%至73%；库存方面，11月7日社会库存（除信用仓单）222.7万吨，环比累库2万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨35元，至199元，盘面加工费上涨22元，至238元 [28] - 策略观点：后续供给端因加工费企稳修复，预计意外检修将减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期有望维持高位，但因库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升；估值方面，PTA加工费在无进一步刺激下上方空间有限，短期PX因芳烃调油数据走弱，PX在小幅过剩情况下缺乏提升估值驱动，PXN存在回调估值风险 [29] 乙二醇 - 行情资讯：2025年11月24日，EG01合约下跌14元，报3808元，华东现货下跌33元，报3852元，基差32元（0），1 - 5价差 -93元（+11）；供给端，乙二醇负荷70.8%，环比下降0.7%，其中合成气制66.5%，环比下降1.5%，乙烯制负荷73.4%，环比下降0.2%；合成气制装置方面，正达凯检修，中化学重启，亿畅新装置投料开车中，兖矿恢复中，广汇、建元负荷提升；油化工方面，中科炼化负荷下降，巴斯夫新装置试车中；下游负荷91.3%，环比上升0.8%，装置方面，华润60万吨甁片、金桥20万吨切片重启，新疆宇欣30万吨长丝、安徽佑顺30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降1%至87%，织机负荷下降1%至73%；进口到港预报11.1万吨，华东出港11月20日1.1万吨；港口库存73.2万吨，累库7.1万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -898元，国内乙烯制利润 -689元，煤制利润150元；成本端乙烯持平至730美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至650元 [30] - 策略观点：产业基本面上，国内装置负荷因意外检修量较大，较预期偏低，国内供给量12月预期下降，进口量小幅下降，港口累库幅度或将放缓，中期随着检修结束预期国内产量仍然偏高，叠加新装置逐渐投产，供需格局预期仍然偏弱；估值目前同比中性偏低，但需进一步压缩负荷来减缓累库进度，中期建议逢高空配 [31][32]