报告行业投资评级 - 报告对汽车行业持积极看法，继续看好汽车板块 [1] 报告核心观点 - 汽车行业正处于新旧逻辑切换阶段，电动化红利进入尾声，智能化处于黎明前黑暗，机器人创新在0-1阶段 [5] - 第四季度应重视AI智能车的投资机会 [3] - 建议配置三类主线投资机会：AI智能车主线、AI机器人主线、红利&好格局主线 [5] 本周板块行情复盘 - 本周A股汽车板块在SW一级行业中排名第17位，港股汽车与汽车零部件板块在香港二级行业中排名第22位 [9][11] - 本周汽车子板块中，SW商用载货车表现最佳，跌幅为-2.1%，表现优于SW乘用车的-5.9%和SW汽车零部件的-4.9% [2][17] - 本周已覆盖标的涨幅前五为：春风动力、江淮汽车、苏轴股份、明阳科技、银轮股份 [2] - 本周SW汽车板块PE（TTM）为万得全A的1.28倍，SW乘用车PE为汽车零部件的0.96倍 [34][36] - 全球整车估值PS（TTM）本周总体持平，非特斯拉的A股&港股整车PS为1.0倍，美股特斯拉最新PS为13.6倍 [43][45][47] 板块景气度跟踪 - 报废/更新政策落地，乘用车全年消费高景气可期，预计2025年国内零售销量2362万辆，同比增长3.8% [52] - 2025年新能源乘用车销量预计达1308万辆，同比增长21.5%，渗透率预计达55.4% [53] - 2025年L3（城市NOA）智能化渗透率预计达20%，L2+（高速NOA）智能化渗透率预计达34% [55][56] - 预计2025年重卡批发销量105.4万辆，同比增长16.9%，其中上险量75.2万辆，同比增长24.9% [57][58] - 预计2025年大中客批发销量13.68万辆，同比增长18%，其中国内销量预计增长15%，出口销量预计增长20% [59][60] 核心关注个股跟踪 - 小鹏汽车首款增程车型X9正式上市，Max版售价30.98万起，Ultra版售价32.98万起 [2][66] - 吉利汽车2025年第三季度营收891.9亿元，同比增长26.5%，环比增长14.7%，归母净利润38.2亿元，同比增长59.3%，环比增长5.6% [2][66] - 零跑汽车2025年第三季度收入194.5亿元，同比增长97.3%，环比增长36.7%，单季度权益持有人应占净利1.5亿元 [2][66] - 地平线HSD量产阵营持续扩大，全新合作车型风云T9L与iCAR V27亮相广州车展 [2][67] - 小马智行第四代自动驾驶卡车家族将于明年量产，文远知行Robotaxi拿下瑞士纯无人牌照 [2][67] 投资建议 - AI智能车主线：关注Robotaxi（如特斯拉、小鹏汽车、地平线机器人等）、Robovan（如德赛西威）及C端整车（如小鹏汽车、理想汽车等）相关标的 [5] - AI机器人主线：推荐零部件优选标的，如拓普集团、均胜电子、新泉股份等 [5] - 红利&好格局主线：关注客车（宇通客车）、重卡（中国重汽、潍柴动力）、两轮（春风动力）等 [5] - 2025年下半年汽车年度金股组合进行调整，增加高股息红利风格权重，调入理想汽车、星宇股份、春风动力，调出德赛西威、伯特利、新泉股份 [71]