报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅盘面价格在5600元/吨 - 6000元/吨区间震荡近一个月来价格明显弱化，认为基本面难以使价格大幅下跌，除非宏观出现风险事件或煤炭端价格崩盘，当前价格下砸空间有限，但扭转颓势需时间，建议关注锰矿端情况 [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 锰硅行情变化 - 近一周锰硅价格明显回落，向下临界5600元/吨附近支撑，一度要破位且伴随增仓，呈现弱势 [4] - 与一个月前相比，一是11月宏观真空期内海外12月降息预期弱化，市场对“AI叙事”泡沫担忧加剧，带动国内整体情绪弱化；二是国家发改委采暖季煤炭“保供”表述及市场相关预期下，资金做空焦煤，近一个月焦煤价格跌超14%，压制黑色板块风险偏好 [4] 锰硅基本面情况 - 供给持续回落，但需求低迷，供求结构宽松格局未变，样本工厂库存持续累积至同期历史绝对高位 [8] - 内蒙地区锰硅成本钢联统计接近5800元/吨，铁合金在线统计接近5700元/吨，当前盘面接近5600元/吨价格已体现基本面宽松条件 [8] 价格走势判断 - 认为仅基本面情况难以使价格大幅下跌，宏观方面海外特朗普预计中期选举前控制风险，美联储关键票委发表鸽派言论；煤炭端焦煤供应偏紧，矿山库存无明显压力，周五焦煤盘面价格有支撑 [10] 建议 - 建议保持对锰矿端情况的密切关注，维持“‘风’来、‘情绪’至则行情起，无‘风’、无‘情绪’则继续震荡。至于行情来了之后有多大，则取决于‘风’有多大，‘情绪’有多热”观点 [11]