投资评级与目标 - 对Kingnet重申买入评级 目标价为31元人民币[1][3] - 基于22倍2026年预期市盈率和2026财年预期每股收益1.41元人民币设定目标价 该估值与中国在线游戏同行大致相当[8] - 当前股价为21.08元人民币 预期股价回报率达47.1% 预期总回报率达48.5%[3] 核心观点与催化剂 - 公司业务多元化发展前景积极 通过996游戏中心和AI计划定位为综合性游戏发行商和服务平台[1] - 近期催化剂为天穹发行的《烈焰觉醒》在996游戏中心的上线 预计将扩大市场份额并开启新的变现机会[1] - 多款产品正处于测试阶段 AI计划商业化进程加速 对未来发展构成利好[1] 996游戏中心变现潜力 - 当前日活跃用户为45万 管理层目标在年底达到50万日活跃用户[2] - 通过从天穹（Kingnet持股约35%）获得传奇IP授权 仅需支付数百万元人民币即可进行发行和运营[2] - 今年将逐步与天穹、39、贪玩、掌玩等大型发行商合作 基于与后三家达成的4.5亿元合同价值 已确认2.45亿元收入 剩余价值将在游戏发布后按月确认直至明年7月[2] - 当前主要变现方式为营销服务 未来目标通过大型发行商的传奇游戏收入分成及新增娱乐和名人功能的直播进一步多元化收入流[2] - 其他变现途径包括云游戏服务（用户渗透率约25%）和二手物品交易（发行商和Kingnet各收取5%交易费）[2] - 将继续引入更多经典IP 随着用户群扩张和收入流多元化 预计利润率将持续改善[2] AI计划进展 - AI产品EVE将于11月中下旬启动第二次测试 重点进行内存、对话链优化和技术测试 并增加新角色 测试名额相对有限[5] - EVE仍按计划于年底或明年初在中国推出 海外版将于2026年上半年推出[5] - AI游戏开发工具Soon已获得早期客户采用 下一个补丁更新可能在未来3-4个月内发布[5] - 管理层在会议中展示了AI玩具产品系列的原型[5] 游戏产品线更新 - 创新游戏类型方面 将很快为《Bleach》开启新一轮测试 基于《三国》、《奥特曼》、《高达》、《大富翁》、《拳皇》等IP的游戏预计将于明年推出[6] - 未来将更有选择性地授权能帮助扩大市场份额的创新IP[6] - 国内IP方面 将专注于开发基于金庸和古龙IP的武侠RPG 以及其他文学IP如《盗墓笔记》（8月中旬已进行测试）和《斗罗大陆》（贪玩将于12月进行付费第二次测试）[6]